玖龙纸业(2689.HK)-港股公司动态研究：预计6月份瓦楞及箱板纸市场偏上运行看好公司浆纸一体化弹性逐步释放-260602（5页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年年 06 月月 02 日日公公司司研研究究评评级级：买买入入(首首次次覆覆盖盖)研究所：证券分析师：林昕宇S证券分析师：赵兰亭S联系人：孙馨竹STable_Title预预计计 6 月月份份瓦瓦楞楞及及箱箱板板纸纸市市场场偏偏上上运运行行，看看好好公公司司浆浆纸纸一一体体化化弹弹性性逐逐步步释释放放玖玖龙龙纸纸业业（02689）动动态态研研究究最近一年走势相对恒生指数表现2026/06/02表现1M3M12M玖龙纸业9.5%-22.2%130.7%恒生指数1.0%-0.1%12.4%市场数据2026/06/02当前价格（港元）6.9252 周

2、价格区间（港元）3.00-9.97总市值（百万港元）32,470.17流通市值（百万港元）32,470.17总股本（万股）469,222.08流通股本（万股）469,222.08日均成交额（百万港元）164.36近一月换手（%）1.25投投资资要要点点:大大型型纸纸企企上上调调箱箱板板瓦瓦楞楞纸纸价价格格，调调价价幅幅度度 50 元元/吨吨。根据纸业网，玖龙纸业、山鹰纸业等大型纸企再度上调部分瓦楞纸、箱板纸价格，单次调价幅度为 50 元/吨，并同步计划于 5 月底至 6 月初开展停机检修，市场挺价氛围持续升温。其中，玖龙太仓基地发布，自 2026 年5 月 29 日起，太仓基地地龙牛卡价格上调

3、 RMB 50 元/吨、再生牛卡/瓦楞纸价格上调 RMB 80 元/吨。自 2026 年 6 月 1 日起，海龙优质牛卡、地龙优质牛卡价格上调 RMB 50 元/吨。玖龙泉州基地发布，自 2026 年 5 月 29 日起，瓦楞纸 100 克及以下克重价格上调 RMB70 元/吨、其余克重上调 RMB 50 元/吨。自 2026 年 6 月 1 日起，再生牛卡95克及以下克重价格上调RMB 70元/吨、其余克重上调RMB50 元/吨。自 2026 年 6 月 3 日起，地龙牛卡价格上调 RMB 50 元/吨。5 月月瓦瓦楞楞及及箱箱板板纸纸市市场场价价格格持持续续上上涨涨，预预计计 6 月月份份

4、瓦瓦楞楞及及箱箱板板纸纸市市场场偏偏上上运运行行。根据卓创资讯数据，截至 5 月 27 日，中国 AA 级瓦楞纸120g市场月均价2864元/吨，环比涨幅4.26%，同比涨幅12.93%；中国箱板纸市场价月均价 3635 元/吨，环比涨幅 1.68%，同比涨幅3.45%。根据卓创资讯预计，6 月部分纸厂停机叠加纸厂库存低位水平，供应端暂无压力，利于价格继续上涨。此外，原料废纸价格或继续上涨，成本对纸价形成强支撑。7 月季节性消费淡季特征将更为明显，叠加下游包装厂对高价原纸的抵制情绪可能升温，市场行情或有阶段性趋弱表现。8 月市场重拾涨势。随着中秋等节日订单逐步释放，加之市场由淡季转向传统消费旺

5、季，下游包装环节备货补库意愿将明显增强，需求端驱动强化，市场有望逐步转为上行。FY2026H1 盈盈利利大大幅幅修修复复，浆浆纸纸一一体体化化红红利利持持续续兑兑现现。FY2026H1，公司营收达 372.21 亿元（同比+11.22%），净利润 19.66 亿元（同比+318.78%），毛利率较 FY2025 提升至 14.37%，盈利质量显著优化。收入增长源于销量同比提升 8.3%至 1240 万吨及平均售价同比上涨 2.7%，其中高附加值产品（牛卡纸、白卡纸、文化纸）贡献超 90%营收，白卡纸销量同比增长 133.3%，反映高端纸种结构优化成效。成本端受益于木浆产能逐步投产（自有木浆年设

6、计产能约 5402299584证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2万吨/年）及自有纤维。FY2026H1，海外营收占比 13.4%，稳中有升。资资本本开开支支拐拐点点临临近近，利利润润弹弹性性有有望望持持续续释释放放。原料端，截至FY2026H1，公司已投产的木浆年设计产能约 540 万吨。未来，集团将在天津、重庆、东莞等成熟基地持续扩充高端原料产能，并在北海等新基地进一步推进新产能落地，实现各基地效益最优化与盈利最大化，全面提升经营弹性与盈利韧性。待所有新项目全面投产后，公司纤维原料年设计总产能预计将达到约 1070 万吨（其中木浆 790 万吨、再生浆 70 万吨、木纤维 210 万