【东方证券】海外销量及极氪高端化继续向好-260607（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。吉利汽车 00175.HK 公司研究|动态跟踪 预计公司预计公司 5 月销量同比增速好于行业平均。月销量同比增速好于行业平均。5 月吉利汽车总销量 23.76 万辆，同比增长 1.0%，环比增长 1.1%；1-5 月累计销售 118.22 万辆，同比增长 0.8%。据乘联会数据，5 月 1-24 日全国乘用车批发 111 万辆，同比下降 13%，环比下降 1%，累计批发 908.6 万辆，同比下降 7%，预计公司 5 月销量同比增速好于行业整体平均。整体

2、来看 5 月银河和领克品牌销量承压，极氪品牌高端化以及出海战略持续取得成效，预计公司业绩将受益于高附加值车型占比提升。银河产品矩阵优化，海外销量持续向好。银河产品矩阵优化，海外销量持续向好。5 月吉利品牌销量 18.25 万辆，同比减少3.3%，环比增长 1.1%；吉利新能源汽车销量 13.34 万辆，同比减少 3.4%，环比减少1.6%，新能源销售占比56.1%，其中吉利银河销量8.17万辆，同比减少19.8%，环比减少 10.2%，预计与产品生命周期和行业竞争加剧相关。5月吉利中国星系列销量 10.08 万辆，同比增长 16%，环比增长 12.5%，公司燃油车型产品持续迭代承接多元用户需求

3、，油电双轮驱动抵御行业波动。新车方面，5 月 28 日全新吉利星愿上市，5 月 22 日银河星耀 7 MAX 全球上市，上市 23 小时大定过万，预计银河产品矩阵优化将带动销量向好。5 月吉利出口 8.51 万辆，同比增长 183.7%，环比增长2.4%；1-5 月累计出口 37.14 万辆，同比增长 157.7%。公司全球化战略稳步推进，5 月出口销量再创新高，公司重点布局欧洲、东欧、东盟、拉美非洲和中东亚太五大重点市场，我们认为中东冲突推高油价将重塑全球汽车消费者选择，叠加公司海外渠道布局逐渐完善和后续极氪9X、8X等高端车型出海，预计海外市场将会成为公司业绩核心增长点。极氪极氪销量同环比

4、持续增长销量同环比持续增长，高端高端系列系列销量销量占比占比近近半，半，高端化战略成效高端化战略成效显著显著。极氪品牌 5 月销售 3.44 万辆，同比增长 81.8%，环比增长 8.1%；1-5 月累计销售 14.32 万辆，同比增长 93.4%；领克品牌 5 月销售 2.07 万辆，同比减少 25.0%，环比减少8.9%；1-5 月累计销售 12.51 万辆，同比减少 2.1%。极氪品牌交付再创新高，高端化战略取得显著成效，5 月极氪 9 系和 8 系高端产品销量占比接近 50%，单车 ASP同比增长 52.4%。其中极氪 9X平均成交价超 53 万元，在 50 万元以上市场中市占率约三分

5、之一，预计于今年三季度正式出海；焕新极氪 009 七座 Ultra+齐家版订单占比超 60%；极氪 8X 交付 5757 辆，后续产能持续爬坡。我们认为极氪 9 系和 8 系的订单结构表明消费者对公司高端化战略的认可，有助于提升公司整体品牌认知，后续极氪 8X 放量以及高端车型出海将释放更多利润弹性。预测 2026-2028 年归母净利润分别为 204.76、259.42、308.09 亿元，维持可比公司 26 年 PE 平均估值 11 倍，目标价 20.79 元人民币，23.90 港元（1 港元=0.8701元人民币），维持买入评级。风险提示风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成

6、本控制不及预期风险。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)275,910 345,232 421,561 488,323 580,924 同比增长(%)-25.1%22.1%15.8%19.0%营业利润(百万元)6,678 17,656 22,914 29,401 35,105 同比增长(%)-164.4%29.8%28.3%19.4%归属母公司净利润(百万元)16,812 16,852 20,476 25,942 30,809 同比增长(%)-0.2%21.5%26.7%18.8%每股收益（元）1.55 1.56 1.89 2.40 2.84 毛利率(