东方日升-公司研究报告-异质结龙头企业储能业务发展迅速-230523（32页）.pdf

1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 电力设备 2023 年 05 月 23 日 东方日升(300118)异质结龙头企业，储能业务发展迅速报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：全球领先的光伏组件厂商，聚焦异质结组件。公司深耕光伏电池及组件近 20 年，构建起以电池及组件为核心，以原材料、储能设备、电站建设运维为辅的业务模式。电池及组件业务方面，公司自研的伏曦系列异质结组件转换功率、效率处于行业领先地位，总计 9GW异质结电池产能预计于2023年全部投产，我们预计2023年异质结组件出货量为2-3GW。上游原材料价格下行，组件环节盈利水平有望迎来明显修复。硅料价格下行叠加硅料产能释

2、放，产业链利润有望向中下游转移，作为公司核心业务，电池及组件环节盈利能力有望在 23 年迎来较为明显的修复，带来公司整体盈利水平的恢复。且异质结组件凭借优异的性能和较高的溢价，有望在 23 年迎来利润释放期。异质结“三减一增”成效显著，量产提速。基于深厚技术储备，公司在伏曦异质结组件中采用双面钝化接触技术、100 微米超薄硅片叠加双面微晶技术、多主栅等多种技术，运用“昇连接”实现超薄低银耗电池片低温互连，组件功率达 741.456Wp，效率达 23.89%，均处于行业领先地位，且大规模量产正逐步推进。先发地位叠加渠道优势，储能业务有望迎来爆发。公司为较早进入美国储能市场的选手，具有一定先发优势

3、；结合电池及组件业务，提供“光储”、“光储充”一体化解决方案促进储能产品销售，强化自身渠道趋势。且公司已拥有大量储备订单，储能业务有望迎来持续的大幅增长。首次覆盖，给予公司“买入”评级。1）公司为异质结头部组件企业，23 年异质结关键技术逐步取得突破，“三减一增”，异质结大规模投产在即；2）上游原材料价格下降，组件盈利迎来明显修复，公司核心业务将显著受益；3）先发地位叠加渠道优势，储能业务有望迎来爆发，23 年出货预计大幅增长，我们预计公司 23-25 年归母净利润为20.21/28.75/33.16 亿，当前股价对应 PE 分别为 14/10/8 倍，给予公司“买入”评级。风险提示：上游原材

4、料降价不及预期风险、光伏行业竞争加剧风险、光伏装机量不及预期风险、异质结量产不及预期风险、新型储能装机量不及预期风险。市场数据：2023 年 05 月 22 日 收盘价（元）24.08 一年内最高/最低（元）37.77/22.23 市净率 1.9 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）16678 上证指数/深证成指 3296.47/11127.04 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 03 月 31 日 每股净资产（元）12.86 资产负债率%65.89 总股本/流通 A 股（百万）1140/693 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：

5、相关研究 证券分析师 朱栋 A0230522050001 研究支持 李冲 A0230122060005 联系人 李冲(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 2023Q1 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）29,385 6,777 44,822 53,135 61,535 同比增长率（%）56.0 25.2 52.5 18.5 15.8 归母净利润（百万元）945 311 2,021 2,875 3,316 同比增长率（%）-46.1 113.9 42.3 15.3 每股收益（元/股）1.06 0.27 1.77 2.52 2.91 毛利率（%）10.7

6、 12.4 13.3 12.9 12.6 ROE（%）10.1 2.1 12.3 14.9 14.7 市盈率 29 14 10 8 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 05-2406-2407-2408-2409-2410-2411-2412-2401-2402-2403-2404-24-40%-20%0%20%40%（收益率）东方日升沪深300指数公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 公司为全球头部