【东方证券】比亚迪（002594）-海外销量创月度新高，国内销量边际改善-260604（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。比亚迪 002594.SZ 公司研究|动态跟踪 5 月公司整体销量同比增速转正。月公司整体销量同比增速转正。5 月公司总销量 38.35 万辆，同比增长 0.3%，环比增长 19.4%；1-5 月累计销量 140.50 万辆，同比下降 20.3%。公司在 2026 年内首次实现整体销量增速同比转正，随着公司海外销量维持增长、国内销量维稳向上，预计后续销量有望继续实现边际改善。海外销量同环比快速增长，新车型及产能释放有望促进公司海外销量继续向上。海外销量同

2、环比快速增长，新车型及产能释放有望促进公司海外销量继续向上。5月公司海外销量 16.06 万辆再创新高，同比增长 80.4%，环比增长 18.9%，海外销量占比达 41.9%；1-5 月海外累计销量 61.69 万辆，同比增长 64.9%。5 月 18 日公司正式在印尼推出 DM 技术，实现在印尼当地 EV+PHEV 并行销售，满足当地用户多场景出行需求；5 月 26 日公司发布 Dolphin G DM-I 官图，其为公司首款专为欧洲市场开发的新能源车型，综合续航里程超过 1000km，预计将在数周内在欧洲市场上市。公司印尼、匈牙利等工厂预计将在二季度或三季度逐步投产，预计新车型投放以及产能

3、释放将有望促进公司在东南亚、拉美、欧洲等地区的销量及市场份额继续提升，公司海外销量有望维持增长态势，海外市场将为公司销量及利润增长贡献核心动能。国内销量跌幅边际收窄，预计闪充车型上新及智驾国内销量跌幅边际收窄，预计闪充车型上新及智驾实力提升将促进国内销量边际回实力提升将促进国内销量边际回暖。暖。5 月公司国内销量 22.28 万辆，同比下降 24.1%，环比增长 19.8%，同比降幅较 4 月收窄 14.1 个百分点；1-5 月国内累计销量 78.81 万辆，同比下降 43.3%。5月第三代元 PLUS、腾势 N9、豹 5、豹 8 等多款闪充车型陆续上市，截至 5 月 8 日大唐车型预售订单突

4、破 10 万辆；5 月 28 日公司召开智能化战略发布会，发布自研智驾芯片璇玑 A3，同时推出城区领航兜底及全系车型可选天神之眼 B 两大智能驾驶普惠政策。预计闪充车型上新及智驾竞争力提升将有望促进公司车型国内需求逐步回暖，预计公司国内销量将有望继续边际改善。预测 2026-2028 年 EPS 分别为 4.64、5.37、6.24 元，维持可比公司 2026 年 PE 平均估值 27 倍，目标价为 125.28 元，维持买入评级。风险提示风险提示 新能源车销量低于预期、手机业务收入低于预期、海外新能源车进口政策变化、市场竞争加剧。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营

5、业收入(百万元)777,102 803,965 903,850 977,093 1,053,035 同比增长(%)29.0%3.5%12.4%8.1%7.8%营业利润(百万元)50,486 40,185 51,926 59,824 69,210 同比增长(%)32.5%-20.4%29.2%15.2%15.7%归属母公司净利润(百万元)40,254 32,619 42,346 48,997 56,910 同比增长(%)34.0%-19.0%29.8%15.7%16.1%每股收益（元）4.42 3.58 4.64 5.37 6.24 毛利率(%)19.4%17.7%18.8%19.2%19.6%

6、净利率(%)5.2%4.1%4.7%5.0%5.4%净资产收益率(%)24.8%15.1%16.1%16.3%16.6%市盈率 21.5 26.5 20.4 17.6 15.2 市净率 4.7 3.5 3.1 2.7 2.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2026年06月04日）93.44 元 目标价格 125.28 元 52 周最高价/最低价 120.56/85.88 元 总股本/流通 A 股（万股）911,720/717,001 A 股市值（百万元）851,911 国家/地区 中国 行业 汽车