【开源证券】港股公司信息更新报告：2026Q1利润好于预期，外卖竞争回归理性-260604（3页）.pdf

1、社会服务社会服务/本地生活服务本地生活服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 美团美团-W（03690.HK）2026 年 06 月 04 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/6/3 当前股价(港元)80.400 一年最高最低(港元)149.80/72.250 总市值(亿港元)4,964.39 流通市值(亿港元)4,964.39 总股本(亿股)61.75 流通港股(亿股)61.75 近 3 个月换手率(%)51.72 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025Q4 收入符合预期，外卖竞争格局有望边际改善港股公司信息更新报告-2026.3.31 2025

2、Q3 业绩不及预期，待竞争格局企稳港股公司信息更新报告-2025.12.1 2025Q2 业绩不及预期，行业激烈竞争预计延续港股公司信息更新报告-2025.8.29 2026Q1 利润利润好于预期好于预期，外卖竞争外卖竞争回归理性回归理性 港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告 初敏（分析师）初敏（分析师）荀月（分析师）荀月（分析师） 证书编号：S0790522080008 证书编号：S0790524110001 外卖竞争格局边际改善，外卖竞争格局边际改善，关注到店利润率趋势，关注到店利润率趋势，维持“买入”评级维持“买入”评级 短期外卖竞争回归理性，核心商业亏损环比显著改善，海外新业务快速

3、增长，中长期到店业务受宏观及订单结构影响利润率缓慢修复、生鲜零售持续深入上游供应链，我们上调公司 2026 年 non-IFRS 净利润预测至-28 亿元（前值-35 亿元），下调 2027-2028 年 non-IFRS 净利润预测至 222/506 亿元（前值：269/579 亿元），外卖竞争格局有望边际改善后 UE 回正，2027 年重回盈利，海外及即时零售业务有望贡献增量，2028 年净利润同比增速 128%，2026-2028 年对应摊薄后EPS-0.4/3.6/8.1 元，当前股价对应 2027/2028 年 19.9/8.7 倍 PE。公司配送网络壁垒稳固，不断提升运营效率，会员

4、体系有望提升核心用户交易频次、竞争格局边际改善及宏观环境复苏有望驱动利润增速上修；长期闪购及生鲜零售业务具弹性，海外有望贡献增量，维持“买入”评级。2026Q1 利润利润好于预期好于预期，核心商业亏损环比显著收窄核心商业亏损环比显著收窄 2026Q1 公司收入 910.4 亿元，YOY+5.6%，基本符合彭博一致预期（907.9 亿元）；non-IFRS 净亏损 49.7 亿元，好于彭博一致预期（-68.3 亿元），核心商业及新业务亏损均好于预期。（1）核心商业：收入同比微增 0.1%，经营亏损 20.3 亿元，环比收窄 80%，外卖竞争边际改善，补贴投入趋于理性；到店业务精细化运营，核心品类

5、稳健增长。（2）新业务：收入同比增长 21.3%，经营亏损 21.2 亿元，经营亏损率 7.8%，同比收窄 2.4pct，keeta 海外效率持续改善，小象超市自有品牌产品占比提升。短期外卖竞争格局边际改善，中长期海外及生鲜零售有望贡献增量短期外卖竞争格局边际改善，中长期海外及生鲜零售有望贡献增量 外卖竞争格局趋稳及宏观环境复苏有望驱动利润增速上修，餐饮外卖核心壁垒为配送网络稳定性，美团精细化运营仍有优势；到家与到店流量协同、品类结构变化及低线城市占比提升预计变现率及利润率修复缓慢；即时零售及海外积极投入供应链及基础设施建设，长期闪购及生鲜零售业务具弹性，海外有望贡献增量。风险提示：风险提示：

6、消费复苏不及预期、竞争加剧、监管变动、新业务拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)337,592 365,982 399,845 457,468 536,378 YOY(%)22.0 8.4 9.3 14.4 17.2 Non-IFRS 净利润(百万元)43,772(18,648)(2,798)22,192 50,645 YOY(%)90.5 NA.NA.NA.128.2 毛利率(%)38.4 31.1 24.0 24.0 28.9 净利率(%)13.0(5.1)(0.7)4.9 9.4 RO