荣昌生物(688331)-A股公司研究报告：ASCO成果丰硕维迪西妥单抗IO联用潜力凸显-260531（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 荣昌生物荣昌生物(688331 CH/9995 HK)ASCO 成果丰硕，维迪西妥单抗成果丰硕，维迪西妥单抗 IO 联联用潜力凸显用潜力凸显 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 688331 CH 9995 HK 投资评级：投资评级：买入买入(维持维持)买入买入(维持维持)目标价：目标价：人民币：人民币：158.75 港币：港币：143.74 代雯，代雯，PhD 研究员 SAC No.S0570526010001 SFC No.BFI915 +(86)21 2897 2078 袁中平袁中平 研究员 SAC No.S

2、0570520050001 SFC No.BPK414 +(86)21 2897 2228 李航李航 研究员 SAC No.S0570524120002 SFC No.BVN760 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 (人民币人民币/港币港币)688331 CH 9995 HK 收盘价(截至 5 月 29 日)116.03 82.65 市值(百万)65,496 46,654 6 个月平均日成交额(百万)899.34 368.91 52 周价格范围 60.40-153.26 44.05-126.60 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值

3、 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)3,251 7,702 3,828 4,557+/-%89.36 136.92(50.30)19.04 归属母公司净利润(百万)709.65 4,238 472.09 1,102+/-%148.33 497.22(88.86)133.44 EPS(最新摊薄)1.26 7.51 0.84 1.95 ROE(%)19.66 54.01 5.67 11.70 PE(倍)92.29 15.45 138.74 59.43 PB(倍)18.15 8.35 7.87 6.95 EV EBITDA(倍)134.85

4、 10.09 62.32 32.65 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 5 月 31 日中国内地/中国香港 化学制药化学制药 公司 16 项研究入选 2026 ASCO，含 1 项 LBA（据公司统计）。汇报内容聚焦维迪西妥单抗的 IO 联用及前线拓展：1）RC48-C027 研究更新数据入选 LBA，联合 PD-1 单抗及曲妥珠单抗的治疗 1L HER2 高表达 GC 的 OS优异（阳性对照 HR 为 0.43），公司 1L GC 去化疗 III 期已于 1M26 FPI；2）泌尿领域向围术期、保膀胱等前线治疗场景延伸；3）妇

5、科肿瘤治疗潜力再获验证。考虑公司国内销售快速增长，管线开发与出海有序推进，维持买入。1L GC：看好：看好 BIC 潜力，积极推进去化疗潜力，积极推进去化疗 III 期期 1L HER2 表达胃癌 BIC 潜力凸显，有望确立优化化疗方案地位：1）RC48-C027 研究更新数据入选 LBA，HER2 高表达组维迪西妥单抗+PD-1单抗+曲妥珠单抗的 PFS 为 18.0 月（对照组 PD-1 单抗+曲妥珠单抗+化疗PFS 13.8 月，HR=0.58），OS 未达到（对照组 21.6 月，HR=0.43）；HER2中低表达组中，因联合 CAPOX 需平衡疗效与安全性，在 stage2 调整化疗

6、/维迪西妥单抗剂量后，维迪西妥单抗+PD-1 单抗+化疗取得了 9.512.7 月的PFS（对照PD-1单抗+化疗HR为0.590.70），OS未达到（HR=0.610.95）；2）跨临床比较疗效更优，泽尼达妥单抗+替雷利珠单抗+化疗治疗 HER2 阳性GC的PFS/OS为12.4/26.4月；3）RC48-C040国内III期已于1M26 FPI，计划入组 550 例+，试验组联合曲妥珠K 药，对照含铂化疗+曲妥珠K 药。泌尿系统肿瘤：进一步向围术期延伸拓展泌尿系统肿瘤：进一步向围术期延伸拓展 1）UTUC 辅助领域，联合 PD-1 单抗的 3 年 DFS 率为 83.1%（对照化疗64.9