宇通重工-公司研究报告-环卫设备龙头企业电动化迎来更广阔空间-230522（16页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 05 月 22 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）环卫环卫设备设备龙头企业龙头企业，电动化迎来更广阔空间电动化迎来更广阔空间 周期/环保及公用事业 当前股价：10.94 元 公司是国内领先的环卫公司是国内领先的环卫设备设备头部企业，主营业务包括环卫设备、环卫服务、矿头部企业，主营业务包括环卫设备、环卫服务、矿用装备以及基础工程机械，与宏盛科技整合，核心业务由工程机械转向环卫设用装备以及基础工程机械，与宏盛科技整合，核心业务由工程机械转向环卫设备，成为环卫备，成为环卫设备设备领域新能源龙头领域新能源龙头，公司产品矩阵不断丰富，

2、拓展矿用装备公司产品矩阵不断丰富，拓展矿用装备业业务务，突破新能源市场，突破新能源市场，成功打开向上空间。成功打开向上空间。与宏盛科技与宏盛科技整合，形成四大产品布局。整合，形成四大产品布局。核心业务环卫设备产品矩阵丰富。核心业务环卫设备产品矩阵丰富。公司坚持“全面开拓市场、全面开发客户、全面布局产品、全面拓展渠道”的发展策略，发挥“底盘+上装”的差异化竞争优势，形成了丰富的产品矩阵，涵盖清扫、清洗、收运、清运、站类及保洁设备六大领域，不仅包括传统能源类产品，还包括纯电动各类产品，并成功研发出首款氢燃料电池厢式垃圾车，支撑了公司收入、市场占有率、新能源占有率等核心指标的同比增长。环卫服务毛利率

3、表现突出。环卫服务毛利率表现突出。公司打造了完善的精细化管理体系、新能源解决方案、科技创新服务能力、农村垃圾分类等核心竞争优势，产品毛利率高，利润指标表现亮眼。基础工程机械业务稳固优势。基础工程机械业务稳固优势。基础工程机械属于公司老牌业务，拥有 60 余年的技术和经验积累，公司主打产品均保持了较好的竞争力，新能源旋挖钻保持首发优势，强夯保持行业第一品牌，桥梁检测车保持行业第一梯队。新增矿用装备业务发展迅猛。新增矿用装备业务发展迅猛。公司自 2008 年起开始研发和销售矿用车辆，于 2018 年在行业内率先开发并推广新能源矿用车，22 年公司单独划分矿用装备业务，全年实现营业收入 6.71 亿

4、元，同比大幅增长 123.1%，其中新能源市占率超 40%，成为国内新能源矿用车第一品牌。新能源市场前景广阔新能源市场前景广阔，打开增长曲线。，打开增长曲线。“电动化”和“智能化”是大势所趋，而目前市场渗透率仍较低，公司新能源和无人驾驶业务将迎来广阔的发展前景，打开增长曲线。（1）环卫设备领域，公司具备传统和新能源底盘自主生产能力，产品拥有较强的技术优势和先发优势，在新能源市场持续领跑；（2）矿用装备领域，宇通纯电矿卡在经济性、安全性和可靠性方面具有优越性，产品得到客户的一致认可，并通过渠道扩展和模式创新，公司充电、换电、线控底盘等新能源矿用车项目不断签约落地，新能源矿用车的市场口碑和影响力得

5、到进一步巩固提升。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。公司整体业务稳健增长，未来随着新能源渗透率的不断提高、公司技术创新以及产品竞争力的进一步提高，公司营收有望实现突破性增长。随着公司向中高端市场推进，产品单价提高，公司未来的盈利水平有望提升。此外，随着后续政府财政的逐渐恢复，公司环卫服务项目应收账款回收，公司现金流情况预期也会改善。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.08/4.86/5.82 亿元，公司环卫业务稳步发展、突破矿用装备领域，逐步提高市占率，新能源业务打开增长曲线，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：政策落地不及预期风险、政

6、府支付能力下降风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。基础数据基础数据 总股本（万股）54618 已上市流通股（万股）19285 总市值（亿元）60 流通市值（亿元）21 每股净资产（MRQ）4.5 ROE（TTM）13.4 资产负债率 41.3%主要股东 郑州宇通集团有限公司 主要股东持股比例 53.97%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-4 18 37 相对表现 1 14 39 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 宋盈盈宋盈盈 S1090520080001 汪刘胜汪刘胜 S1090511040037 杨献宇杨献宇 S1090519030001 -200204