金能科技-公司研究报告-业绩拐点渐进降本扩产未来可期-230522（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0505月月2222日日买入买入金能科技（金能科技（603113.SH603113.SH）业绩拐点渐进，降本扩产未来可期业绩拐点渐进，降本扩产未来可期核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告煤炭煤炭焦炭焦炭证券分析师：樊金璐证券分析师：樊金璐010-S0980522070002基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值10.50-11.10 元收盘价8.68 元总市值/流通市值7422/7422 百万元52 周最高价/最低价11.41/8.63 元近 3 个月日均成交额56.44 百万元市场走势资料

2、来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司是一家综合性化工企业公司是一家综合性化工企业。主营业务为煤化工、石油化工和精细化工业务，主要产品涉及焦炭、炭黑、烯烃等产品。公司下游涉及钢铁、汽车、塑料、化纤、食品、医药等行业。公司建有国家级企业技术中心及国家级实验室，连续多年跻身中国化工企业 500 强。公司成本具有比较优势公司成本具有比较优势。一是坚持发展循环经济，二是基础设施优势，三是产品直接供应周边工业园区。焦炭和炭黑毛利率水平居行业前列。齐河本部打造化工循环经济基地齐河本部打造化工循环经济基地。齐河本部主要进行煤化工和精细化工产品生产，包括焦炭（150万吨/年）、炭黑（24 万吨

3、/年）、山梨酸（钾）（1.2万吨/年）、对甲基苯酚（1.5 万吨/年）。青岛基地拓展石油化工青岛基地拓展石油化工带来新成长带来新成长。公司在青岛建设新材料与氢能源综合利用项目。截至2022 年底，已完成90万吨丙烷脱氢、48万吨绿色炭黑循环利用、45 万吨高性能聚丙烯、60 万立方米地下洞库项目等项目。二期90万吨/年丙烷脱氢、245 万吨/年高性能聚丙烯项目将于2023 年年底建成。公司已完成三期项目的规划，将进一步延伸产业链。营收营收稳定增长稳定增长，毛利毛利受上下游影响承压受上下游影响承压。2022 年，公司实现营收 168.0 亿元，同比增加 39.9%；实现归母净利润 2.49 亿元

4、，同比下降 73.09%。2023Q1，营收减少 23.83%，归母净利润亏损 1.39 亿元，由盈转亏。主要因为检修导致开工率不足和产品-原料价差收窄影响。成本需求有成本需求有望望改善，三大主业改善，三大主业将将迎来迎来业绩业绩修复修复。三大主业成本端均为能源品，近期价格已明显回调。焦煤供给改善，焦炭毛利预期企稳回升，蒙煤进口增加缓解焦煤供需紧张，焦炭利润有望走阔。炭黑行业毛利处于低位，上游原料价格中枢回落，下游轮胎替换市场需求回暖，炭黑行业盈利存在修复空间。丙烷价格冲高回落，PDH 毛利有望触底回升。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计公司 23-25 年收入分别为 167.3/180.4

5、/229.2 亿元，归属母公司净利润 5.2/9.5/12.8 亿元。我们认为公司股价合理区间在 10.5-11.1 元，相对于 5 月 19 日收盘价有 21.0%-27.9%溢价。考虑公司坚持发展循环经济，具备成本比较优势，新建烯烃、精细化工等项目将带来规模化一体化效益，产业链进一步向新材料延伸，成长性较好，且成本下移，毛利有望改善，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：估值风险、盈利预测风险、化工品需求下降、突发事件扰动、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期、行业产能扩张。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E

6、2025E2025E营业收入(百万元)11,97616,80116,72918,04122,920(+/-%)58.7%40.3%-0.4%7.8%27.0%净利润(百万元)9352495169531280(+/-%)5.1%-73.3%106.9%84.8%34.4%每股收益（元）1.090.290.601.111.50EBITMargin9.6%1.4%4.5%7.1%7.2%净资产收益率（ROE）10.7%2.9%5.7%9.9%12.2%市盈率（PE）8.030.214.67.95.9EV/EBITDA7.115.410.77.56.6市净率（PB）0.860.860.830.780.