圣泉集团(605589)-A股公司研究报告：合成树脂领军企业电子树脂实现快速突破-260529（32页）.pdf

1、 请请务必阅读务必阅读正文后正文后的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 圣圣泉集泉集团团(605589)基基础化础化工工 Table_Date 发发布时布时间：间：2026-Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2026/05/29 6 个月目标价（元）-收盘价（元）46.39 12 个月股价区间（元）25.9148.66 总市值（百万元）39,263.96 总股本（百万股）846 A 股（百万股）846 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）53 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12

2、M 绝对收益 14%38%75%相对收益 12%34%47%相关报告 六氟化钨（WF6）产业景气度爆发-20260528 烧碱：潮落潮起，双碳时代静待新周期-20260513 钾，资源战略属性，粮食安全之基-20260130 Table_Author 证证券分析师券分析师：赵宇：赵宇阳阳 执业证书编号：S0550525050001 研研究助理：究助理：廖岚琪廖岚琪 执业证书编号：S0550125080006 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 合成树合成树脂领军企业，电子脂领军企业，电子树脂实现快速突破树脂实现快速突破 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 合合成树脂

3、夯成树脂夯实主业实主业基础，基础，竞争力逐竞争力逐步提升步提升。公司是全球合成树脂头部企业，拥有 64.86万吨/年酚醛树脂及超 15 万吨铸造材料产业主导产品呋喃树脂年产能，规模优势显著；同时通过实现甲醛原料自给，并贯通“玉米芯-糠醛-糠醇-呋喃树脂”全产业链，构建了显著的成本护城河。此外，公司积极拓展高附加值特种化学品。AI 算算力催力催生高频生高频高速树脂高速树脂需求，需求，PPO 放量开放量开启第二增启第二增长曲线。长曲线。AI 发展驱动覆铜板向高频高速升级，从而对介质材料提出了低介电常数（Dk）和低介电损耗（Df）的严苛要求。传统环氧树脂已难以满足此标准，PPO 等高性能低介电树脂脱

4、颖而出。公司深耕电子化学品多年，电子酚醛树脂和特种环氧树脂优势显著，更成功实现电子级 PPO 量产，并在高端 M6+及以上级别覆铜板中实现批量供货，PPO 产能 1300吨/年，2000 吨/年 PPO 产能预计 26 年 4 季度投产；同时 100 吨/年碳氢树脂亦已建成投产。随着产能释放，电子化学品业务将成为公司业绩增量。硅硅碳碳负极负极产业产业化化提速提速，多，多孔孔碳有碳有望望成为成为新锐新锐增增长极长极。下游锂电行业对能量密度的极致追求，使得硅基负极成为材料端的重要突破口，其中 CVD 法硅碳负极能有效解决体积膨胀痛点。多孔碳作为 CVD 硅碳负极的关键骨架材料，将充分享受硅基负极放

5、量的红利。公司前瞻性布局，根据 25 年报，多孔碳产能达到千吨级规模，产品在耐压等关键性能指标上表现优异，已获多家头部企业认可。随着硅碳负极产业化进程加速及公司产能的持续释放，多孔碳业务极具潜力成为公司新的增长极。大大庆庆项目项目树立树立行行业标业标杆，杆，生物质生物质产产业打业打开远开远期期成长成长空间空间。我国秸秆资源丰富但高值化利用难题长期存在。公司依托深厚的技术积淀，于 2023 年在黑龙江大庆成功投产首个百万吨级“圣泉法”秸秆精炼一体化项目（一期），一举攻克了秸秆中纤维素、半纤维素、木质素难以高效分离的瓶颈，实现了生物质的全组分高值化利用。该项目示范效应显著，未来公司将加速“大庆模式

6、”的复制与孵化，全面掘金生物质经济蓝海，为公司开辟长期可持续的成长空间。盈盈利利预预测与测与投投资资评级评级：圣泉集团是合成树脂行业领先企业，主业根基稳固，正依托PPO 等高端电子材料的逐步放量，开启业绩增长周期。预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 12.44/15.35/19.69 亿元，对应 PE 估值 31.56/25.58/19.94 倍，考虑到其成长确定性，维持“买入”评级。风风险提险提示：示：宏观宏观经济经济波动波动与下游与下游需求需求不及不及预期预期风险风险，原原材料价材料价格波格波动风动风险险，项目项目建建设设进度及产进度及产业化不业化不及预期及预期风险风险，盈利预