新奥股份-公司深度研究：进击的天然气产业链一体化龙头-230521（23页）.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年年 05 月月 21 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖)研究所 证券分析师：陈晨 S0350522110007 证券分析师：许可 S0350521080001 联系人 ：王璇 S0350123020011 进击的天然气进击的天然气产业产业链链一体化龙头一体化龙头 新奥股份（新奥股份（600803）深度研究）深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/05/19 表现 1M 3M 12M 新奥股份 2.1%16.5%33.1%沪深 300-4.4%-2.2%-1.4%市场数据 2023/05/

2、19 当前价格（元）21.37 52 周价格区间（元）15.26-22.22 总市值（百万）66,212.76 流通市值（百万）31,227.59 总股本（万股）309,839.76 流通股本（万股）146,128.19 日均成交额（百万）176.47 近一月换手（%）0.58 投资要点：投资要点：天然气产业链一体化龙头天然气产业链一体化龙头。新奥股份是本部位于河北省廊坊市的一家优秀民营企业，实控人是王玉锁先生。公司主要从事天然气产业链一体化的经营，天然气分销以及直销是公司主要的收入和利润来源，2022 年营业总收入和毛利中，天然气分销/直销占比分别为 67%/11%、44%/13%。2022

3、 年公司总销售气量 362.04 亿方，约占全国天然气表观消费量的 10%，行业龙头地位突显。天然气分销业务天然气分销业务稳健增长稳健增长。分销业务主要是由新奥能源（02688.HK，截至 2022 年末新奥股份持有其 32.64%股权）运营，包括零售与批发。公司零售气销量从 2009 年的 29 亿立方攀升至 2022 年的 259 亿立方，年均复合增长率为 18%。近几年工商业用户占比稳定在 80%左右，居民用气占比约为 20%，工商业用户占比高，下游用户结构较为有利，可以灵活顺价。批发业务是零售业务的补充，主要面向经营区管网未覆盖的客户或者贸易商等，以市场化定价为主，销量从 2010 年

4、的 2.2亿立方攀升至 2022 年的 67.6 亿立方，年均复合增长率为 33%。天然气直销业务天然气直销业务快速增长快速增长。直销业务以采购国际天然气资源为主，配合国内自有和托管 LNG 液厂资源及非常规资源等，向国内工业用户、城市燃气运营商、电厂、交通能源运营商、国际贸易商等客户销售天然气。2022 年公司新增国际长协资源 530 万吨/年，累计已签订 764 万吨/年的国际长期购销协议。直销气业务机制灵活，可以转口再销售，2022 年公司实现天然气直销气量为 35.1 亿立方米，价差高达 0.72 元/立方米。国内天然气消费仍有较大的增长空间，大客户为主的直销业务也将有长足发展，预计在

5、 2030 年前有超过 1500 亿方增量市场规模。天然气接收站业务天然气接收站业务：承上启下，未来有望放量承上启下，未来有望放量。当前舟山 LNG 接收及加注站项目实际处理能力达到 750 万吨/年，待三期完工后有望新增处理能力 350 万吨/年。随着国际天然气价格逐步理性回归及国内下游需求恢复，将有力促进舟山接收站业务发展。舟山接收站承诺在 2022 年-2025 年，分别实现净利润为 3.5、6.4、9.3、12.0 亿元。综合能源及增值业务：从泛能理念出发，业务增长迅速综合能源及增值业务：从泛能理念出发，业务增长迅速。综合能源业务立足于客户节能降本、低碳转型需求，因地制宜融合天然气及生

6、物质、光伏、地热等可再生能源，为客户量身打造冷、热、气、电综合能源供应及低碳智能方案。增值业务是以客户为中心，为家庭用户提供安全佑家、低碳爱家、智联优家三大核心服务产品。2022 年营业总收入和毛利中，综合能源/增值业务占比分别为 8%/2%、7%/9%。工程建造与安装业务工程建造与安装业务：氢能业务有望成为亮点氢能业务有望成为亮点。工程建造业务主要是天然气基础设施工程、市政工程、新能源工程、数智化四大工程。公-0.1345-0.04340.04760.13870.22980.320922/5 22/6 22/7 22/8 22/922/1022/1223/1 23/2 23/3 23/4 2