中宠股份-公司研究报告-宠物食品赛道龙头厚积薄发迎红利释放-230518（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1/51 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 中宠股份(002891.SZ)2023 年 05 月 18 日 买入买入（首次）（首次）所属行业：农林牧渔/饲料 当前价格(元)：21.85 证券分析师证券分析师 郑澄怀郑澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱： 市场表现市场表现 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-3.74-2.19-8.04相对涨幅(%)-0.52-2.73-4.78 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 中宠股份：中宠股份：宠物食品赛道宠物食品赛道龙头龙头，厚积薄发迎红利厚积薄发迎红

2、利释放释放 副标题：楷体四号，非必填副标题：楷体四号，非必填 投资要点投资要点 导语：随着宠物主基于“情感价值”饲养宠物的兴起，宠物经济正在经历高速发导语：随着宠物主基于“情感价值”饲养宠物的兴起，宠物经济正在经历高速发展，精细化养宠成为趋势。其中，宠物食品因其高频刚需的展，精细化养宠成为趋势。其中，宠物食品因其高频刚需的属性，成为宠物经济属性，成为宠物经济发展的基石。总结国内宠物食品市场，具有市场空间大、行业格局分散、缺乏消发展的基石。总结国内宠物食品市场，具有市场空间大、行业格局分散、缺乏消费者教育等的典型特点。截止报告发布日，国内已上市宠物食品龙头，中宠股份费者教育等的典型特点。截止报告

3、发布日，国内已上市宠物食品龙头，中宠股份及佩蒂股份市值均未达百亿。而中宠股份已从事海外代工业务多年，无论从研发及佩蒂股份市值均未达百亿。而中宠股份已从事海外代工业务多年，无论从研发能力、市场推广能力还是代工订单交付能力来看，均较同类企业有明显优势。面能力、市场推广能力还是代工订单交付能力来看，均较同类企业有明显优势。面对国内千亿元级别宠物食品市场，中宠股份有望凭借其全产业链布局优势行稳致对国内千亿元级别宠物食品市场，中宠股份有望凭借其全产业链布局优势行稳致远，逐步兑现成长，建议重点关注。远，逐步兑现成长，建议重点关注。宠食市场空间广阔，国内市场站在产品意识崛起的起点。宠食市场空间广阔，国内市场

4、站在产品意识崛起的起点。2022 年我国宠物行业（犬猫）市场规模达到 2706 亿元，2012-2022 年 CAGR 达到 23.2%。国内宠物食品市场增长具备两点核心驱动：第一，家庭养宠率快速增长，2022 年国内市场养宠率仅为 20%，而美国、日本市场分别为 66%和 57%。第二，宠物食品渗透率的快速增长，2020 年国内宠物主购买专门宠物食品的比例仅为 19%，而美日成熟市场宠物食品渗透率近 90%。因此对标美日，中国食品渗透率仍有将近 5 倍的增长空间。以顽皮、麦富迪品牌为代表的内资品牌在销售均价上相较渴望等外资品牌仍有不小差距。因此在中高端产品线上，内资宠物食品品牌缺乏供给。国内

5、以山东宠食企业为代表的优质产能，有望通过强研发及渠道推广逐步缩小与外资品牌的定价差距。中宠股份以代工业务起家，现已实现全产业链布局。中宠股份以代工业务起家，现已实现全产业链布局。中宠股份成立于 1998 年，成立之初主要从事海外高端零食代工生产。2022 年公司境外销售收入占主营业务收入比例为 72.24%，公司现已成为美国品谱、GlobalinxPet、英国 Armitages 等众多国际宠食品牌的 OEM/ODM 厂商。2012 年至今，公司持续发力自有品牌建设，现已构建多价格带、多品牌产品矩阵。总结公司具备以下几点核心竞争优势，将实现国内市场与海外市场的同步开拓。核心优势一核心优势一：对

6、海外订单极强的生产及交付能力，构建起中宠业务的强劲基本盘。：对海外订单极强的生产及交付能力，构建起中宠业务的强劲基本盘。公司代工产品远销欧美、日本等全球 60 多个国家，海外宠物食品市场仍有增长，2006 至 2020 年间，美国宠食市场规模年均增长率超 4%。以欧美等发达国家为代表的宠物食品市场发展已较为成熟，公司通过贴牌方式进入当地市场，使得其代工业务基本盘维持多年的稳定增长。公司现已通过 IS09001 等多项规范体系认证，以及美国 FDA 等多个国家的注册，是目前国内取得全球权威认证较多的企业之一。长期的海外代工经验，使公司质量控制能力和产品质量稳定性得到充分背书。核心优势核心优势二：