2026年银行业中期策略：掘金绩优+红利-260530（25页）.pdf

1、掘金绩优+红利行业评级：增持投资要点(行业评级：增持)季报释放积极信号，上市银行业绩筑底企稳。受益于高成本存款到期重定价、及资产端定价竞争趋于理性，银行息差降幅明显收窄，成为业绩筑底改善的主要支撑。规模方面，整体信贷需求仍待修复，监管倡导下银行规模情结也明显减轻，预计信贷投放将更加重质轻量，发达地区银行凭借较强的优质资产获取能力，扩表速度有望持续领先。非息方面，资本市场活跃驱动财富管理相关收入回暖，债市投资收益则更多取决于银行浮盈兑现节奏和跨期摆布策略选择。整体上看，银行业绩筑底改善趋势较为明确，26Q1上市银行营收、归母净利润同比+7.6%、+3.0%，增速分别较25年+6.2pct、+1.

2、6mathsfpct_circ利润端改善幅度略弱于营收端，各家银行在减值计提、业绩释放节奏上有所分化。板块趋弱，挖掘个股的重要性提升。2025年下半年以来科技成长题材活跃，银行板块整体由强转弱；进入2026年，银行板块受ETF赎回压力及成长风格持续压制，明显跑输大盘，年初以来中信银行指数累计下跌6.7%，而同期沪深300、创业板指分别上涨5.5%和24.8%_textmdo与此同时，板块与个股分化持续加剧。年初以来，国有大型银行指数、股份制银行指数、区域性银行指数分别累计7.6%、-11.1%+0.5%，青岛银行(+21.9%）、成都银行(+14.3%)）、江苏银行(+10.7%)）、宁波银行

3、(+8.7%)等绩优股表现明显领先（截至26/05/28）。当前板块筹码结构较为健康，股息性价比突出，具备较优配置价值。25Q3以来公募基金仓位环比下滑显著，26Q1主动基金对银行持仓比例环比+0.1pct至2.0%，被动基金持仓比例环比-2.0pct至5.0%，均处于历史较低水平。而银行作为优质高股息资产，持续受长线资金青睐，从银行26Q1报表披露情况看，险资、地方国资等作为核心增量资金新进和加仓。当前银行板块股息率5.17%，位于所有行业第一，较十年期国债收益率溢价3.46pct；PB仅0.63x，位于所有板块末位，股息估值性价比突出，配置价值凸显（截至26/05/28）。投资建议：重点把

4、握三大方向：1）推荐绩优+股息属性兼具的银行，如江苏银行、宁波银行、渝农商行、杭州银行、苏州银行、南京银行；2）重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行、上海银行；3）若下半年风格有望平衡，板块仍存在配置机会，推荐国有大行、招商银行。风险提示：经济复苏强度和节奏低于预期，负债成本下降缓慢挤压息差，结构性风险暴露超预期。经营稳健，业绩筑底趋势确立量：信贷投放提质增效，预计全年增速放缓行业：信贷增速降档提质方向明确，2026年信贷预计增速放缓信贷投放正从“扩量”转向“提质增效”，预计2026年银行信贷增速将进一步放缓。从社融数据来看，20222025年，金融机构分别新增人民币贷款21.

5、3万亿元、2.7万亿元、18.1万亿元、16.3万亿元；2026年前四个月新增8.6万亿元，同比少增1.5万亿元。其中，4月单月贷款净减少100亿元，而票据融资增加12429亿元，反映出信贷增长明显放缓。这一变化的背后，关键在于有效融资需求不足以及融资方式的转变。一方面，政策口径已从“保持信贷合理增长”进一步转向更加强调盘活存量、优化结构、降低综合融资成本；另一方面，居民端加杠杆意愿依然较弱，实体信贷需求仍有待修复。(divcenter)2024年起贷款增速明显放缓(/divcenter)量：银行表现分化，大行增速放缓，优质区域行提速个股：大行增速放缓，优质城商行增速领先bullet20260

6、1末上市银行贷款同比增速为7.0%，国有行、股份行、城商行和农商行分别为7.5%、3.6%、11.6%、7.4%，较25年末分别-0.5pct、+0.2pct、-1.1pct、+0.7mathrmpct.。板块和个股表现分化：有效信贷需求疲弱，叠加监管反内卷政策导向下，国有行信贷增速有所放缓；经济大省继续挑大梁，新型政策性金融工具也重点支持经济大省、民间投资及新质生产力领域，发达地区经济金融表现持续领先全国均值，杭州、苏州、江苏、南京、青岛、齐鲁等优质区域行信贷增速持续提升。价：短期净息差筑底企稳，长期取决于政策变化2025年起银行息差下行斜率逐季趋缓，26Q1已呈现出筑底企稳态势治理层对银行