莱克电气-603355-A股公司2025年报点评：收入规模稳健关税影响盈利承压-260522（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 小家电小家电 2026 年年 05 月月 22 日日 莱克电气（603355）2025 年报点评 推荐推荐（维持）（维持）收入规模稳健，关税影响盈利承压收入规模稳健，关税影响盈利承压 目标价：目标价：36 元元 当前价：当前价：30.20 元元 事项：事项：公司发布 2025 年年报，实现营业收入 98.67 亿元，同比+1.05%；归母净利润7.99 亿元，同比-35.04%；扣非归母净利润 7.28 亿元，同比-3

2、7.24%。折算 25Q4单季度收入 25.54 亿元，同比+1.4%；归母净利润 1.78 亿元，同比-49.3%；扣非归母净利润 1.45 亿元，同比-50.2%。评论：评论：业务多元发展，业务多元发展，2025 年年收入规模稳健增长收入规模稳健增长。2025 年公司营收 98.67 亿元，分产品拆分来看，清洁健康家电与园艺工具实现营收 57.51 亿，同比+1.44%，销售量同比-16.47%，单价预计受益于产品结构升级有所提升；电机及新能源汽车零部件产品实现营收 39.49 亿元，同比+1.93%，国内市场汽车以旧换新政策改善内需，海外市场新能源汽车快速增长带动上游零部件需求增加，同时

3、公司积极拓展零部件新业务，通过海外建厂争取更大市场份额；分业务地区来看，出口实现营收 67.7 亿元，同比-1.0%，预计需求受对美关税增加短期承压；内销实现营收 29.29 亿元，同比+8.31%，预计小家电等品类受益于国内消费补贴，市场需求增长。受关税影响毛利率短期承压受关税影响毛利率短期承压，积极推进积极推进全球化全球化产能产能布局布局。公司 25 年归母净利润 7.99 亿元，同比-35.04%，主营业务毛利率 22.35%、同比-2.23pct。盈利能力短期承压，主要受美国加征关税政策影响；25 年公司销售/管理/财务/研发费用率同比+0.28/-0.39/+3.82/+0.01pc

4、t，财务费用率大幅增加主要受汇兑损失影响。公司正在积极进行海外生产布局与国内整合，ODM 家电出口业务在 25Q2已经完成对美出口业务海外产能转移，汽车零部件业务方面，25 年年底泰国帕捷工厂竣工投产，预计后续关税影响将显著下降，关税对公司盈利端短期扰动无需过度担忧。产品创新坚持高端定位产品创新坚持高端定位，智能化全球化抢先布局，智能化全球化抢先布局。公司面对国内市场消费降级，坚持高端品牌定位，打造品牌生态并进行渠道优化，莱克品牌价值突破 106亿元，碧云泉高端台式净水机连续 10 年全国销量/销额第一，天狼星 S10 Pro吸尘器荣获“年度产品创新成果”奖项；生产方面，公司一方面积极拓展大型

5、厨电制冷项目、汽车零部件与 PCBA 业务等，保证订单需求，另一方面利用海外四大生产基地优势，贯彻“精益生产十大原则”，建设本地化供应商，为全球化战略奠定基础，截至 25 年 4 月，泰国工厂首个万台产品订单顺利出货，越南新工厂全年实现 100 万台产品下线。投资建议：投资建议：公司自主品牌稳健发展，汽车零部件业务将有望成为公司第二条增长曲线。关税成本扰动下，我们预计 26/27/28 年归母净利润为 8.0/10.3/11.8 亿元，26-28 年对应 PE 为 22/17/15 倍。参考 DCF 估值法，我们调整目标价至 36元，对应 26 年 25.7 倍 PE，维持“推荐”评级。风险提

6、示：风险提示：内销需求不振，原材料价格波动，新业务拓展不及预期。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万)9,867 10,587 11,438 12,223 同比增速(%)1.0%7.3%8.0%6.9%归母净利润(百万)799 803 1,031 1,181 同比增速(%)-35.0%0.4%28.5%14.5%每股盈利(元)1.39 1.40 1.80 2.06 市盈率(倍)22 22 17 15 市净率(倍)3.0 2.7 2.3 2.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2026年5