网龙-港股公司研究报告-旗舰IP《魔域》焕新普米教育领跑海外市场-230515（29页）.pdf

1、 1 Ta公司研究公司研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 网龙（网龙（0777.HK）旗舰旗舰 IP魔域焕新，普米教育领跑海外市场魔域焕新，普米教育领跑海外市场 投资要点：投资要点：教育和游戏双翼齐飞，高分红率保障股东权益。教育和游戏双翼齐飞，高分红率保障股东权益。公司目前为教育和游戏双主业，2022年营收占比分别为55%/44%。近年疫情催化海外教育信息化需求攀升，教育业务蓬勃发展；游戏业务历年业绩相对稳健，2022年国内疫情反复影响大R付费意愿，收入略微下滑。此外，公司积极通过回购和分派股息等方式回馈股东，2021年起均保持高分红率，高度重视股东回报。教育业

2、务：普米扩大市场覆盖，教育业务：普米扩大市场覆盖，AI加持有望增强产品力。加持有望增强产品力。公司提供软硬件结合的线上线下一体化教育解决方案，其中子公司普罗米休斯领跑全球（除中国外）互动平板市场，深耕海外主要市场20余年，渠道优势显著，2022年市场份额达23.7%。同时，独特的自上而下2G国家级项目持续推进，单项目体量大，有望贡献较大业绩增量。此外，公司在国内与中央电教馆合力打造的两大项目已成功落地，正持续推进中。未来，公司将持续扩大市场覆盖，推出AI赋能的平板产品并进军中低端市场，再积极通过外延并购、战略合作等方式，增加SaaS、软件变现收入。目前公司已宣布海外教育业务的分拆上市，预计第三

3、季度末前完成，或能更好释放其资本价值。游戏业务：魔域游戏业务：魔域IP再推新游，丰富再推新游，丰富pipeline或增强业绩确定性。或增强业绩确定性。目前公司共有五大主要游戏IP，其中，魔域为核心旗舰IP，2022年贡献超85%游戏收入；2023年3月，魔域手游2已开启公测，未来将陆续推出魔域重制版、新PC魔域等新版本，有望再度焕新IP、拉长生命周期。征服IP海外表现亮眼，埃及市场成功的地推模式正复制到更多具备同样玩家结构和巨量增长潜力的国家。我们认为，公司的游戏出海征程持续推进，后续游戏pipeline丰富，业绩确定性较强。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们选用SOTP可比公司估值

4、法，2023年给予教育业务1.2倍PS，给予游戏业务6.5倍PE，2023年目标市值为110.99亿港元，对应目标价为20.52港元，首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入买入”评级。评级。风险提示：风险提示：魔域IP新游戏流水不及预期，海外教育互动平板市场竞争日益激烈，游戏行业监管风险等。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）7,035 7,866 7,835 9,000 10,132 增长率 15%12%0%15%13%净利润（百万元）1,062

5、834 845 1,024 1,178 增长率 11%-21%1%21%15%EPS（元/股）1.96 1.54 1.56 1.89 2.18 市盈率（P/E）6.8 8.6 8.5 7.0 6.1 市净率（P/B）1.0 1.0 1.0 0.9 0.8 数据来源：公司公告、华福证券研究所 港股 2023 年 05 月 15 日 买入买入（首次评级首次评级）当前价格：15.00 港元 目标价格：20.52 港元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）541/541 总市值/流通市值（百万港元）8220/8220 每股净资产（元）1

6、2.76 资产负债率（%）40.18 一年内最高/最低（港元）20.4/13.2 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 陈泽敏 执业证书编号：S0210522050002 邮箱： 分析师 林瑶 执业证书编号：S0210523030004 邮箱： 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%60%2022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04网龙恒生指数 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务