风电设备行业深度：海上风电基础先行-230516（31页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度 2023 年 05 月 16 日 风电设备风电设备 海上风电，基础先行海上风电，基础先行 海上风电加速启动，建设初期，基础先行，行业成长性高。海上风电加速启动，建设初期，基础先行，行业成长性高。海风开工加速，而在海风建设周期中，海风基础需要最先交付，海风基础环节交付量有望大爆发。预计 2023 年全球海风基础需求达 687 万吨，其中海塔需求 137万吨，导管架需求达 202 万吨，单桩需求达 349 万吨。到 2025 年，全球需求有望达到 1045 万吨，其中海塔需求 238 万吨，导管架需求达 387 万吨，单桩需

2、求达 420 万吨。海风走向深远海是必然趋势，水深越深，基础越重，海风基础抗通缩能力海风走向深远海是必然趋势，水深越深，基础越重，海风基础抗通缩能力强。强。随着海上风电建设往远海、深海区域去走，对基础的需求更为刚性。水深越深，基础越重。在风机机组功率数不变的情况下，以山东为例，我们推算水深每增加10m，对应每 GW 基础用量增加 3-4 万吨。海风基础整体抗通缩能力强。海风基础分导管架、大单桩、海上塔筒等类型，厂房设计、港池海风基础分导管架、大单桩、海上塔筒等类型，厂房设计、港池/码头资源限制产码头资源限制产能节奏。能节奏。目前海上风电基础主要分为固定式和漂浮式，而漂浮式目前还尚未成熟，固定式

3、中主要考虑导管架、大单桩和海上塔筒。由于当前海风基础在 2000 吨左右，管桩的环缝焊接工序需要更大的生产车间；导管架是分片预制、站立焊接、合拢组装，主要在露天场地组建，需要搭建大型手架/龙门吊组装。厂房设计影响海风基础产厂房设计影响海风基础产能类型能类型。同时海风基础均是通过船运，码头运输能力决定生产基地实际产出上限码头运输能力决定生产基地实际产出上限。厂房设计和港池/码头是企业核心竞争力。行业需求旺盛，钢材价格下行，年内海风基础单位盈利有望提升。行业需求旺盛，钢材价格下行，年内海风基础单位盈利有望提升。由于海风作业窗口期短，项目对基础交付能力、交付速度要求高。今年行业进入开工旺季，短期内基

4、础供需或紧张。同时海风基础中大部分原材料以钢材为主，中厚板价格自 3/15 起，价格呈现下行趋势，3/15-5/15，中厚板价格已下降 9%。基础环节单位盈利或有提升可能。国内钢材成本优势明显，海风基础出口盈利水平高。国内钢材成本优势明显，海风基础出口盈利水平高。2021 年开始我国、欧盟、美国中厚板价格差距拉大，截至 2023 年 5 月 12 日，美国中厚板价格为 1740 美元/吨、欧盟 1010 美元/吨，中国 604 美元/吨，美国/欧盟中厚板价格是中国的 2.88、1.67 倍。国内外中厚板差距大，相比之下，中国海风基础更具竞争优势，促进海风基础出海。投资建议：投资建议：首推天顺风

5、能天顺风能，公司海上风电产能覆盖广东和江苏，在广东汕尾、在江苏射阳南通均有码头产能，且产品以导管架为主，具备强竞争实力。其次推荐泰胜风能、大金重工、海力风电、天能重工泰胜风能、大金重工、海力风电、天能重工等。风险提示：风险提示：海上风电需求不及预期；海上风电降本速度不及预期；数据假设值与实际出入导致的测算风险。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者分析师分析师 杨润思杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱： 相关研究相关研究 1、风电设备：风电迈向深远海，漂浮式技术可期 2023-03-26重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）P E 代码

6、代码 名称名称 评级评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002531.SZ 天顺风能 买入 0.35 1.02 1.52 1.85 42.71 14.66 9.84 8.08 300129.SZ 泰胜风能*0.33 0.56 0.77 1.01 31.37 18.23 13.18 10.09 002487.SZ 大金重工*0.80 2.05 3.37 3.06 47.52 16.83 10.23 11.26 301155.SZ 海力风电*0.94 3.53 5.79 7.88 75.61 22.20 13.52 9.94 300