长江电力-600900-A股公司研究报告：发电量、业绩稳健增长股息率3.7%+红利价值凸显-260517（7页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0505月月1414日日优于大市优于大市长江电力（长江电力（600900.SH600900.SH）发电量、业绩稳健增长，股息率发电量、业绩稳健增长，股息率 3.7%+3.7%+红利价值凸显红利价值凸显核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评公用事业公用事业电力电力证券分析师：黄秀杰证券分析师：黄秀杰证券分析师：刘汉轩证券分析师：刘汉轩021-61761029010-S0980521060002S0980524120001证券分析师：崔佳诚证券分析师：崔佳诚021-S0980525070002基础数

2、据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.94 元总市值/流通市值659174/659174 百万元52 周最高价/最低价31.19/25.38 元近 3 个月日均成交额2637.83 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告长江电力（600900.SH）-发电量稳增财务费用下降，控股股东增持&新股东回报规划夯实信心 2025-09-07长江电力（600900.SH）-业绩稳增分红创历史新高，水电龙头红利价值凸显 2025-05-11长江电力（600900.SH）-首次中期分红彰显价值，水电龙头三季度业绩高增 2024-12-2720252025 年收入利润稳健

3、增长，上网电量提升、电价略有下降。年收入利润稳健增长，上网电量提升、电价略有下降。2025 年公司实现营业收入862.42 亿元，同比增长2.07%；归母净利润345.03 亿元，同比增长6.17%。2025 年，公司妥善应对长江流域来水“主汛偏枯、秋汛密集”的复杂形势，境内所属六座梯级电站总发电量约3071.94亿千瓦时，同比增长3.82%，首次突破3000 亿千瓦时；市场化交易总电量1104.5 亿千瓦时，占总上网电量的36.1%；平均上网电价280.28元/兆瓦时，同比下降5.24 元/兆瓦时。投资收益同比下降投资收益同比下降，财务费用压降显著财务费用压降显著。2025年公司销售毛利率为

4、61.67%，同比提升2.54pct；净利率39.99%，同比提升1.53pct。2025年公司财务费用93.71 亿元，同比减少17.60 亿元；年末资产负债率58.27%，较年初下降2.53 个百分点，有效实现“减负债、降杠杆”，为利润率提升做出重要贡献。公司稳健开展产业链上下游投资，全年实现投资收益49.59 亿元。20252025 年派息率年派息率70.92%70.92%，分红总额创历史新高分红总额创历史新高。公司2025年度利润分配预案为每10 股派发现金股利10.00 元，共分派现金股利244.68亿元，创历史新高，股利分配率70.92%，对应2026.5.14 收盘价的股息率为3

5、.71%，红利价值凸显。26Q126Q1 归母净利同比增长归母净利同比增长30.50%30.50%。2026Q1 公司的业绩维持了高增势头，报告期实现营收181.12 亿元，同比增长6.44%；归母净利润67.61亿元，同比增长30.50%。2026 年第一季度，乌东德水库来水总量较上年同期偏枯7.36%；三峡水库来水总量较上年同期偏丰5.49%。2026年第一季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约618.25 亿千瓦时，较上年同期增加7.19%。风险提示风险提示：来水不及预期，电价大幅下降，政策变化，抽水蓄能等项目进展不及预期。投资建议投资建议：小幅下调盈利预测小幅下调盈利预测，维持维持“

6、优于大市优于大市”评级评级。考虑到来水的不确定性和部分电量参与市场化交易可能压制综合电价的因素，我们小幅下调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 358.42/370.15/374.72 亿元（2026-2027年原值为364.12/373.40 亿元），同比增速3.9/3.3/1.2%，当前股价对应PE=18/17/17x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20242024202520252026E2026E2027E2027E2028E2028E营业收入(百万元)84,49286,24289,18191,38292,942(+/-%)8.2%2.1%3