【宏观快评】不均衡的利润增长——4月工业企业利润点评-260527（8页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 宏观快评宏观快评 2026 年年 05 月月 27 日日 【宏观快评】不均衡的利润增长不均衡的利润增长 4 月工业企业利润点评月工业企业利润点评 主要观点主要观点 4 月工业企业利润数据：月工业企业利润数据：毛利率毛利率继续改善，利润增速继续上行继续改善，利润增速继续上行 1-4 月，根据统计局数据，规模以上工业企业利润同比增长 18.2%。4 月当月同比为 24.7%，好于前值 15.8%。库存方面，截止至 2026

2、 年 4 月，库存同比 6.7%，前值为 5.2%。分所有制看，1-4 月，国有控股工业企业利润增速为 17.1%，私营企业增速为 23.7%，外商及港澳台为 2.3%。量、价、利润率拆分来看，量降价升。PPI 同比，4 月当月同比为 2.8%，3 月为 0.5%。工业增加值 4 月增速为 4.1%，3 月为 5.7%；收入端 4 月增速为 5.77%，3 月为 4.5%。利润率方面，4 月为 6.32%，去年同期（可比口径）为 5.35%。利润率拆分来看，4 月毛利率为 15.0%，去年同期为 14.0%；费用率 8.08%，去年同期为 7.85%；其他损益收入比为 0.62%，去年同期为

3、0.75%。分行业来看，4 月，采矿业同比为 58.47%，制造业同比为 23.36%，电热气水同比为 2.0%。制造业内部，4 月制造业上游利润同比为 59.64%，制造业中游同比为 5.03%，制造业下游同比为-3.75%。不均衡的利润增长不均衡的利润增长（一）今年以来，整体而言，利润增长较快。（一）今年以来，整体而言，利润增长较快。1-4 月为月为 18.2%。但利润增长较。但利润增长较为不均衡为不均衡，观察制造业 28 个细分行业，其中 18 个行业，1-4 月利润增速为负。有 5 个行业，1-4 月利润增速低于-20%。利润增长的贡献来自采矿业、原材料制造业、装备制造业。根据统计局，

4、“1-4月份，规模以上装备制造业利润同比增长 15.4%，拉动全部规模以上工业企业利润增长5.4 个百分点。1-4月份，规模以上原材料制造业利润同比增长 88.1%，较 1-3 月份加快 10.2 个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长 10.3 个百分点。”（二）不均衡的第一个体现是板块之间修复不均衡（二）不均衡的第一个体现是板块之间修复不均衡。例如，在原油、有色价格上涨之下，中游与下游的利润率表现差别较大。对于中游，1-4 月利润率为4.67%，好于去年同期的 4.42%。但对于下游，1-4 月利润率为 5.36%，低于去年同期的 5.91%。（三）（三）不均衡的第二个体现是板块内部修

5、复不均衡。不均衡的第二个体现是板块内部修复不均衡。例如，制造业上游，1-4月，石油加工行业同比扭亏为盈；化工行业利润增长 73.4%；化纤行业利润增长 103%；有色行业利润增长 117.8%。同时，1-4 月，黑色金属冶炼及压延加工同比为-51.5%；非金属矿物制品同比为-50.7%；医药制造业同比为-3.5%。制造业中游，电子设备制造业同比为 107.7%。据统计局解读，“从行业看，半导体相关产业快速发展，带动电子专用材料制造、光纤制造、光电子器件制造行业利润分别增长 601.7%、347.6%、51.0%；工业生产自动化智能化相关行业利润增长较快，工业控制计算机及系统制造、试验机制造、工

6、业自动控制系统装置制造行业利润分别增长 128.6%、58.8%、17.3%”。同时，汽车利润同比为-16.8%，金属制品为-13.8%。风险提示：风险提示：大宗价格上涨大宗价格上涨对需求形成制约。对需求形成制约。证券分析师：张瑜证券分析师：张瑜 邮箱： 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波证券分析师：陆银波 邮箱： 执业编号：S0360519100003 相关研究报告相关研究报告 【华创宏观】聚焦 AI 算力，发力“六张网”政策周观察第 81 期 2026-05-24 【华创宏观】基建承压的财政观察4 月财政数据点评 2026-05-21 【华创宏观】二手房成交回暖下的