【交银国际证券】9B厂能见度上升，单价或继续上升-260515（6页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 交银国际研究交银国际研究 公司更新公司更新 科技科技 2026 年 5 月 15 日 华虹半导体华虹半导体(1347 HK)9B 厂能见度上升，单价或继续上升厂能见度上升，单价或继续上升指引指引 2Q26 营收营收/毛利率按季上升毛利率按季上升：1Q26 营收 6.61 亿美元，略超过之前指引上限/我们的预期，总体产能环比增0.3%到145.3 万片8 英寸等效，而总体 ASP 环比持平。我们计算 9A 厂增约 0.13 万片/月 1

2、2 寸产能。毛利率13.0%，为指引下限。管理层指引 2Q26 营收 6.9-7.0 亿美元，指引毛利率14%-16%。NOR Flash 等产品或有涨价空间，等产品或有涨价空间，9B 厂能见度上升厂能见度上升：管理层提到 9A 厂3Q26 或完成产能爬坡，4Q26 开始满产贡献产能，我们欣喜的是随着下游需求上升，公司扩产/执行加速或有利于把握市场机会。管理层提到 9B 厂投入约为 60 亿美元，厂房施工已从 2026 年 3 月开始，设备或在 4Q26 开始导入。管理层认为海外政策限制对设备进口影响非常有限。9B 厂或在2027 年开始逐步贡献产能，我们预测 9B 厂满产产能或为 5.5 万

3、片每月/12寸，在 2027 年集中释放。综合看，我们预测 9 厂 2025/26/27/28 年底分别增加 4.2/4.1/3.7/1.8 万片每月产能。之前管理层提到 2026 年资本开支或小于 2025 年，考虑到 1Q26 资本开支超过去年同期，我们上调 2026 年资本开支到 17.3 亿美元（前值 16.2 亿美元）。我们同时认为我们同时认为 2027 年资本开支或大幅高于年资本开支或大幅高于 2026 年年，预测 2027/28 年资本开支分别为 28.0/27.3 亿美元（前值24.0/20.3亿美元）。我们预测公司之后ASP仍有上涨空间，主要来自 1）2027 年产品或为更先

4、进制程，参照之前 9A 厂资金投入/产能分别为67亿美元/8.3万片，9B厂单位产能投资更大；2）管理层提到NOR flash或仍有10-15%涨价空间；3）PMIC等与AI强相关产品供应持续紧张，涨价仍是趋势。我们认为涨价或逐步体现在未来业绩上。维持买入评级维持买入评级：我们预测公司2Q26收入环比增长5%到6.94亿美元，其中交付量/单价各自贡献3.3%/1.3%。考虑到9B 厂上量能见度上升，ASP 继续上升，我们上调 2027/28 年收入预测到 35.1/39.6 亿美元（前值 33.5/37.3亿美元），相应上调毛利率预测到 16.3%/16.9%（前值 16.2%/16.7%）。

5、考虑到总体半导体景气度上升，公司扩产积极，增长能见度高，上调目标价到 145 港元，对应 4.6 倍 2027 年市净率。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现年股价表现资料来源：FactSet 资料来源：FactSet 收收盘盘价价目目标标价价潜潜在在涨涨幅幅港港元元 127.00港港元元 145.00+14.2%财财务务数数据据一一览览年年结结12月月31日日202420252026E2027E2028E收入(百万美元)2,0042,4022,8433,5073,956同比增长(%)-12.319.918.423.312.8净利润(百万美元)5855196270368每股盈利(美

6、元)0.030.030.110.160.21同比增长(%)-82.1-6.2257.737.736.1前EPS预测值(美元)0.110.160.20调整幅度(%)3.10.54.3市盈率(倍)479.2510.8142.8103.776.2每股账面净值(美元)3.643.823.894.014.17市账率(倍)4.464.244.164.053.88个个股股评评级级买买入入5/259/251/265/26-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%1347 HK恒生指数股股份份资资料料52周高位(港元)141.4052周低位(港元)29.70市值(百万港元)168