【东吴证券】汽轮科技（300277）-中国工业汽轮机龙头，国产燃机构筑第二增长曲线-260525（33页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究IT 服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/33 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 汽轮科技（300277）中国工业汽轮机龙头，国产燃机中国工业汽轮机龙头，国产燃机构筑构筑第二增第二增长曲线长曲线 2026 年年 05 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 黄瑞黄瑞 执业证书：S0600525070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.18 一年最低/最高价 11.48/26.35 市净率(倍)2.43 流通A

2、股市值(百万元)12,386.67 总市值(百万元)24,538.67 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.66 资产负债率(%,LF)42.94 总股本(百万股)1,516.60 流通 A 股(百万股)765.55 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）228.06 195.61 6,290.15 7,132.19 8,311.55 同比（%）7.05(14.23)3,115.72 13.39 16.54 归母净利润（百万元）9.46 2.24 427.60 51

3、3.78 642.47 同比（%）(12.50)(76.27)18,952.64 20.15 25.05 EPS-最新摊薄（元/股）0.01 0.00 0.28 0.34 0.42 P/E（现价&最新摊薄）2,594.47 10,933.62 57.39 47.76 38.19 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 中国工业汽轮机龙头转型升级，中国工业汽轮机龙头转型升级，出海出海+高端化打开成长空间高端化打开成长空间：汽轮科技深耕工业汽轮机六十余年，依托技术壁垒与客户粘性构筑稳固基本盘。2026 年完成 B 转 A 重组后，资本平台与治理机制同步优化，公司由传统设备

4、制造商加速向高端能源装备平台转型。业务端，公司在夯实工业汽轮机主业的同时，向燃气轮机、成套集成解决方案延伸，叠加海外市场拓展与服务占比提升，驱动收入稳增与盈利弹性释放。汽轮机行业稳健发展，燃气轮机需求加速上行汽轮机行业稳健发展，燃气轮机需求加速上行：（1）工业汽轮机：）工业汽轮机：下游石化、煤化工等流程工业需求筑底企稳，在供需韧性与行业出清支撑下，景气有望边际修复，叠加全球工业化推进及新能源场景拓展，行业需求整体保持稳健增长。同时，行业全球集中度持续提升，龙头份额与盈利能力有望同步强化。（2）燃气轮机：）燃气轮机：AIDC 驱动北美电力需求快速增长，叠加电网老化与供给约束，电力缺口扩大，推动行

5、业进入新一轮景气周期。燃机凭借建设周期短、供电稳定性强等优势成为数据中心主电源优选，而供给端受整机产能及核心零部件约束扩张缓慢，行业维持紧平衡，价格与盈利中枢具备上行动力。透平能力体系外延，燃机业务透平能力体系外延，燃机业务构筑第二构筑第二增长曲线增长曲线：公司依托工业汽轮机积累的非标设计、工程交付能力，在复杂工况与集成环节具备优势，为切入高端能源装备领域奠定基础。公司通过外资合作切入燃机产业链，逐步由单机供货向成套集成与运维服务延伸；同步实现自主 50MW 级燃机实现商业化落地，从技术积累迈向工程应用。向外看，海外电站建设与数据中心配套需求加速释放，具备系统集成与工程能力的厂商更易通过“项目

6、带设备”实现出海放量；向内看，燃机业务带动公司产品结构向高附加值环节升级。叠加 B 转 A 后资本平台强化资金与资源整合能力，公司有望把握出海与高端化双重机遇。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司系中国工业汽轮机龙头，汽轮机主业稳健&燃机为第二增长曲线，通过强非标工程能力构筑核心壁垒，有望受益流程工业景气修复与 AIDC 缺电趋势。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 4.3/5.1/6.4 亿元，当前市值对应 PE 分别为 57/48/38X。考虑到公司在工业驱动汽轮机领域处于领先地位，叠加燃气轮机业务逐步突破，公司具备中长期成长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：