横店东磁-公司研究报告-行业龙头领跑磁材产业布局光伏锂电打开新空间-230511.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 11 May 2023 横店东磁横店东磁

2、Hengdian Group DMEGC Magnetics(002056 CH)行业龙头领跑磁材产业，布局光伏锂电打开新空间 Leading the Industry in the Magnetic Material Industry,Laying Out New Space for Photovoltaic Lithium Batteries Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb18.56 目标价 Rmb27.20 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 MSCI ESG 评级 BB 来源:

3、MSCI ESG Research LLC.Reproduced by permission;no further distribution 市值 Rmb29.77bn/US$4.30bn 日交易额(3 个月均值)US$52.24mn 发行股票数目 1,604mn 自由流通股(%)46%1 年股价最高最低值 Rmb27.06-Rmb16.23 注：现价 Rmb18.56 为 2023 年 5 月 10 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-8.7%-13.7%15.6%绝对值（美元）-9.3%-15.5%12.2%相对 MSCI China-8.7%-13

4、.7%15.6%Table_Profit (Rmb mn)Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 19451 24982 32670 38930(+/-)54%28%31%19%净利润 1669 2212 2673 3226(+/-)49%33%21%21%全面摊薄 EPS(Rmb)1.03 1.36 1.64 1.98 毛利率 17.5%16.8%16.1%15.9%净资产收益率 21.5%22.2%21.1%20.3%市盈率 19.05 14.38 11.90 9.86 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for En

5、glish summary)磁材磁材+新能源双轮驱动战略领跑市场，全球化市场布局迸发新能源双轮驱动战略领跑市场，全球化市场布局迸发活力。活力。公司围绕“做强磁性、发展新能源”的发展战略，持续深耕磁性材料+器件、光伏+锂电产业两大产业板块。公司产品已销往全球 70 多个国家和地区，境外收入占比超 50%。2022 年，公司实现营业收入 194.51 亿元，同比增长 54.28%。归母净利 16.69 亿元，同比增长 48.98%。磁材业务稳健提质，稳居龙头，下游需求稳中有升。磁材业务稳健提质，稳居龙头，下游需求稳中有升。公司深耕磁性材料行业四十多年，以横店东磁为龙头的磁性产业集群被誉为“中国磁都

6、”。截至 2022 年 12 月 31 日，公司磁性材料业务具有年产 22 万吨铁氧体预烧料、16.2 万吨永磁铁氧体、5 万吨软磁、2.5 万吨塑磁的产能，是全球规模最大的铁氧体磁性材料生产企业。光伏业务换档提速，加速布局，行业供需矛盾缓解，技术突光伏业务换档提速，加速布局，行业供需矛盾缓解，技术突破。破。2022 年公司在中西部低成本区域开辟新的生产基地，并持续推动一期 6GW TOPCon 电池工厂建设。截至 2022 年 12月 31 日，光伏产业具有年产 8GW 电池、7GW 组件。2022 年公司光伏产品产量约为 8.3GW，产量同比增加 70.35%。锂电业务聚焦小动力，出货量提