赛特新材-公司研究报告-国内真空绝热材料行业领军企业-230509（41页）.pdf

1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 赛特新材（赛特新材（688398）化工化工 国内真空绝热材料行业国内真空绝热材料行业领军企业领军企业 投资要点：投资要点：能效标准提升及消费升级推动公司真空绝热板（VIP）主业加速渗透提升和应用推广，革新性技术真空玻璃新业务，随着技术不断成熟、性价比不断提升，有望在冰箱冷柜、建筑节能领域快速起量，打开较大成长空间。公司公司专注于真空绝热专注于真空绝热材料材料行业行业 公司总部位于福建龙岩，拥有龙岩、厦门和合肥三大生产基地，专注从事真空绝热板（VIP）及其相关制品的生产与销售，现拥有VIP产能800万平米，在建年产500万平米产能的真空产业制造

2、基地和年产200万平米真空玻璃项目有望于2023年起逐步贡献业绩增量。VIPVIP 受益消费升级受益消费升级和和能效能效提升提升趋势趋势 真空绝热板导热系数显著低于聚氨酯等传统绝热材料，能够有效降低冰箱冰柜等家电的能耗并节省可用空间，在欧美、日韩等能效敏感地区推广较好。目前的真空绝热板行业自动化水平较低，成本仍有较大降低空间，且受益于冰箱高端化、节能化发展趋势，真空绝热板渗透率有望快速提升。真空玻璃第二曲线是未来重要看点真空玻璃第二曲线是未来重要看点 真空玻璃的绝热性能优异，且防结霜、噪音隔绝、使用寿命长等优点突出，但目前产业存在粗放生产、自动化低、成本偏高、产品一致性差的问题。公司革新生产技

3、术，搭建高效连续真空玻璃封装线，瞄准行业痛点降本增效提质，有望打开逾百亿的商超冷柜应用市场，未来随着技术进一步完善和降本，乐观情况下至2030年有望撬开近700亿市场空间的建筑节能应用场景。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我 们 预 计 公 司 2023-25 年 收 入 分 别 为 9/12/16 亿 元，对 应 增 速 分 别 为41%/32%/36%，归母净利润分别为1.3/2.0/3.1亿元，对应增速分别为100%/53%/57%，EPS分别为1.6/2.45/3.83元，3年CAGR为69%。考虑到公司真空绝热板业务前景向好，真空玻璃第二曲线空间较大，并参考可比公司估值，我

4、们给予公司24年22倍PE，目标价53.9元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险风险提示：提示：在建/拟建项目推进不及预期风险、主要原料及能源价格上涨风险、外汇汇率波动风险、行业空间测算偏差风险 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）711 638 899 1184 1608 增长率（%）37.79%-10.35%40.91%31.73%35.88%EBITDA（百万元）171 100 376 485 436 归母净利润（百万元）114 64 128 1

5、96 307 增长率（%）21.66%-43.77%99.86%53.44%56.64%EPS（元/股）1.42 0.80 1.60 2.45 3.83 市盈率（P/E）32.2 57.2 28.6 18.7 11.9 市净率（P/B）4.0 3.9 3.5 3.1 2.5 EV/EBITDA 22.7 26.5 9.0 6.5 7.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 5 月 9 日收盘价 证券研究报告 2023 年 05 月 09 日 投资投资评级评级：行行 业：业：化学制品化学制品 投资建议：投资建议：增持增持/（首次评级）（首次评级）当前价格：当

6、前价格：44.92 元 目标价格：目标价格：53.9 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）80/50 流通 A 股市值（百万元）2246 每股净资产（元）11.90 资产负债率（%）19.86 一年内最高/最低（元）49.95/23.63 股价相对走势股价相对走势 分析师：柴沁虎 执业证书编号：S0590522020004 邮箱： 联系人 申起昊 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度研究公司报告公司深度研究 投资聚焦投资聚焦 核心逻辑核心逻辑 公司总部位于福建龙岩，专注从事真空绝热板、真空玻璃业务，目前在龙岩、厦