金融行业周报：月末资金利率仍有调整压力理财机构间分化加剧-260524（13页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 5 月 24 日 行业研究行业研究 月末资金利率仍有调整压力，理财机构间分化加剧月末资金利率仍有调整压力，理财机构间分化加剧 金融业周报（2026.5.18 5.22）银行业银行业 买入（维持）买入（维持）保险保险业业 买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：王一峰分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 021-52523339 分析师分析师：董文欣董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 分析师：刘源分析师：刘源 执业证书编号：S0930526040002 021-52523

2、659 分析师分析师：赵晨阳赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 分析师分析师：黄怡婷黄怡婷 执业证书编号：S0930524070003 010-57378023 流动性：流动性：税期逆回购加码呵护资金面，税期逆回购加码呵护资金面，MLFMLF 超额续作助力机构平稳跨月超额续作助力机构平稳跨月 资金面扰动增多，央行投放再度加码资金面扰动增多，央行投放再度加码。进入下旬，资金面扰动增多，上周（5 月 18日-22 日）受缴税走款、国债发行放量、信贷投放提速等影响，资金面边际转紧。观察到，上周国债、地方债分别净增 4659、1187 亿，合计较前周多增 39

3、12 亿，政府债发行有所放量；票据利率再度下行，上周 1M、3M、6M 期票据利率中枢分别为 0.29%、0.5%、0.66%，较前周分别下行 29bp、10bp、8bp，临近月末机构收票需求再度升温，反映出信贷需求仍偏弱；存单发行增多，上周存单净融资4545 亿，较前周多增 4758 亿，周度净增规模创 3 月以来新高，机构对于中长期资金需求亦有所提升。上述因素影响下，短端 DR001/007 分别自上周末 1.26%、1.32%上行至 1.32%、1.36%，DR007-OMO 利差均值自-8bp 收窄至-4bp，倒挂幅度有所收缩。从央行操作看，短端逆回购 5 月 20 日开始再度加量操作

4、，提前应对税期、月末备款资金需求，上周合计净投放资金 3015 亿，适时适量“补水”。同时，5 月 22 日提前预告25 日将展开 6000 亿 MLF 操作，对冲 5000 亿到期，超额续作 1000 亿，满足机构中长期资金需求，呵护跨月流动性。下周月末行情，预计资金利率仍有向上调整压力，央行或延续加码“补水”操作。下周月末行情，预计资金利率仍有向上调整压力，央行或延续加码“补水”操作。一是税期一是税期扰动延续扰动延续，5 月 22 日为缴税截止日，后 2-3 个工作日（5 月 25-26 日）集中走款，同时临近月末企业年度所得税集中汇算清缴，对资金面形成进一步扰动。二是二是月末一周信贷投放

5、加码，月末一周信贷投放加码，历史数据看，2021-2025 年 5月贷款新增规模均值1.26万亿，较 4 月多增 5000 亿。考虑到 4 月下旬短贷、票据集中冲量，加大 5 月中上旬到期压力，下旬贷款投放强度加码，票据利率同步转入下行通道。预计月末一周贷款投放强度有增无减，票据不排除再现“零利率”行情。三是三是政府债政府债发行扰动延发行扰动延续续，5-6 月是政府债发行的阶段性高峰期，预估 5 月净融资规模在 1.4-1.5 万亿，截至目前政府债合计净融资 9740 亿，最后一周政府债发行强度预计不弱，对资金面“抽水”影响持续。四是下周四是下周 3043045 5 亿逆回购资金到期，亿逆回购

6、资金到期，预计央行将延续加码续作模式对冲满足机构跨月资金需求。总体看，总体看，在经济指标波动、实体融资需求较弱背景下，“宽货币”环境延续，短期内央行态度转向概率较低，但随着资金面的自发转紧，央行贷方地位将逐步恢复，推动货币市场利率向政策利率收敛。银银行：行：LPRLPR 报价连续报价连续 1212 个月未变动，监管呵护银行息差态度鲜明个月未变动，监管呵护银行息差态度鲜明 市场表现：市场表现：A 股银行指数上周（5 月 18 日-5 月 22 日）下跌 1.5%，跑输沪深 300指数 1.2pct。板块内部国有行相对抗跌，国有行（-1.0%）农商行（-1.4%）股份行（-1.5%）城商行（-1.