非银金融行业证券业务跨境展业方案点评：正本清源探索合法境外投资路径-260524（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0505月月2424日日优于大市优于大市1证券业务跨境展业方案点评证券业务跨境展业方案点评正本清源，探索合法境外投资路径正本清源，探索合法境外投资路径 行业行业研究研究行业行业快评快评 非银金融非银金融 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：孔祥孔祥021-执证编码：S0980523060004证券分析师：证券分析师：王德坤王德坤021-执证编码：S0980524070008事项：事项：2026 年 5 月 22 日，八部门印发综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案，

2、明确提出经过 2年集中整治全面取缔境外证券期货基金经营机构非法跨境经营活动。同日，证监会宣布对富途证券、老虎证券、长桥证券境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为立案调查并作出行政处罚事先告知。根据公告，证监会拟对富途控股相关实体罚款总计约 18.5 亿元人民币，对其创始人及 CEO 李华罚款 125万元；对老虎证券相关子公司没收违法所得约 1.031 亿元，罚款约 3.081 亿元，合计罚没 4.112 亿元，对其 CEO 巫天华处以警告及 125 万元罚款。长桥证券具体处罚金额尚未公布。方案明确设置 2 年集中整治期，期间禁止境外机构为存量投资者提供买入交易、转入资金等服务，仅允许单向卖

3、出并转出资金；期满后境外机构需全面关停境内网站、交易软件及配套服务器。国信非银观点国信非银观点：1、监管部门对富途、老虎、长桥实施“没收全部违法所得+严厉罚款”的重罚，并配套“两年集中整治、只卖不买、期满关停境内服务”的系统性整治安排，意味着面向内地居民的非法跨境券商展业渠道将被有序清退、彻底收口；2、境内居民参与境外投资的资金与客户将加速向港股通、QDII、跨境理财通等合规通道迁移，具备合规跨境业务资质、资本实力与风控体系更强的头部券商有望在客户承接具备合规跨境业务资质、资本实力与风控体系更强的头部券商有望在客户承接、交易通道与综合服务上获得相对收益。交易通道与综合服务上获得相对收益。3、证

4、券板块层面，当前券商估值与景气度存在错配，低估值龙头具备更强的配置性价比。重点建议关注：中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司。评论：评论：八部门印发综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案八部门印发综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案本次处罚是我国资本市场迄今为止针对跨境互联网券商最全面、最高规格的一次监管行动。从处罚规模来看，富途 18.5 亿元、老虎 4.112 亿元的罚没金额远超历史同类案件，体现了监管部门坚决打击非法金融活动的决心。财务影响角度，富途控股 2025 年实现营收约 228 亿港元，18.5 亿元人民币罚款约占其全年营收的 8%；老虎证券 2025 年营收约

5、6 亿美元，4.112 亿元人民币罚没约占其全年营收的 10%。虽然单次罚款对两家公司整体财务状况不构成致命打击，但后续业务收缩，其长期盈利能力将受到显著影响。对于投资者而言，本次整治将有效保护内地投资者合法权益，避免其在不受监管的境外平台面临资金安全、信息泄露等多重风险。同时，也将引导跨境投资需求通过港股通、跨境理财通等合规渠道有序释放，促进我国资本市场双向开放健康发展。中国资本市场的对外开放是一个逐步深化和扩大的过程，香港资管市场亦将充分受益于此。2002 年以来，监管部门陆续出台 QFII、QDII、沪深港通、互认基金、跨境理财通、ETF 互联互通等政策，为金融机构拓展跨境业务提供了政策

6、支持。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2图1：富途控股（FUTU.O）营收及增速（单位：百万港元）图2：老虎证券（TIGR.O）营收及增速（单位：百万美元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 合规经营的中资券商或将受益者合规经营的中资券商或将受益者头部券商的竞争优势将进一步凸显。目前，中信证券、中金公司、华泰证券、国泰海通等头部券商已经完成了以香港为核心的全球化布局，持有香港证监会全品类核心牌照，具备成熟的跨境业务体系和合规风控能力。其中，中信证券境外收入规模位居行业第一，中金公司 2025 年境外收入同比增