中国石油-公司研究报告-全球能源巨头看好油气弹性-230503（41页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0505月月0303日日买入买入中国石油（中国石油（601857.SH601857.SH）全球能源巨头，看好油气弹性全球能源巨头，看好油气弹性核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告石油石化石油石化炼化及贸易炼化及贸易证券分析师：杨林证券分析师：杨林证券分析师：刘子栋证券分析师：刘子栋010-88005379021-S0980520120002S0980521020002基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值9.02-9.73 元收盘价7.89 元总市值/流通市值1444036/1444036

2、百万元52 周最高价/最低价7.89/4.76 元近 3 个月日均成交额1273.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告油气行业的领导者油气行业的领导者。中国石油是中国油气行业占主导地位的油气生产商和销售商，是中国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。公司业务覆盖石化行业的全产业链，并且上游业务占比较大，因此油气业绩弹性较大。公司历史上一直具有优异的分红表现，2022 年股息率达到最高的 8.5%。勘探开发勘探开发板块板块：油价维持较高区间油价维持较高区间，上游业务利润有望维持较高水平上游业务利润有望维持较高水平。公司勘探开发板块盈利主要取决于

3、桶油成本和油价，2022年在高油价下勘探开发板块盈利大幅提升。我们预测未来布伦特油价有望维持在80-90 美元/桶的较高区间，成本端随着公司增储上产的不断推动，以及新油田的大力开发，实际桶油成本有望实现下降。整体来看，公司勘探开发板块未来有望维持较高利润。炼化板块炼化板块：炼油利润显著提升炼油利润显著提升，化工压力较为突出化工压力较为突出。公司成品油产量基本呈现稳定增长的趋势，在中油价区间下，公司炼化板块盈利相对较好，利润相对稳定。2023 年随着油价的回调以及需求的逐步向好，国内炼油利润水平也出现了大幅提升，目前已经达到近 5 年来的最高水平。未来在全球炼油供需错配下，公司炼油高盈利有望持续

4、。销售板块销售板块：成品油销售有望回暖成品油销售有望回暖，非油业务稳步发展非油业务稳步发展。2023年在疫情修复下，随着国内出行需求的恢复，成品油销售量将有所提升，并且今年以来，成品油批零价差有所回升，全年有望维持在合理区间。公司非油业务的经营质量和效益持续提升，2022 年收入和利润增速较快，预计未来将一定程度上带动销售板块的业绩提升。天然气板块天然气板块：经济复苏下经济复苏下，弹性逐步显现弹性逐步显现。公司天然气产量在国内具有龙头地位，占比将近60%，预计未来随着国内天然气需求的不断增长，公司天然气销量仍将持续提升。我们预计未来天然气供需处在紧平衡的状态，气价每增长0.1元/方，公司天然气

5、利润增长200 亿元。盈利预测与估值盈利预测与估值：看好公司的油气弹性，预测公司2023-2025 年归母净利润为1390/1579/1753 亿元，每股收益为0.76/0.86/0.96元。通过多角度估值，我们预计公司合理估值9.02-9.73 元，相对目前股价有14%-23%溢价，首次覆盖，给与“买入”评级。风险提示风险提示：油价大幅波动风险；主要产品价格下滑超预期风险；主要产品产销不达预期风险；化工新材料竞争加剧风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20212021202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入(百万元)2,614,3493,2

6、39,1673,052,1133,187,7023,314,140(+/-%)35.2%23.9%-5.8%4.4%4.0%净利润(百万元)92161149375139007157852175287(+/-%)385.0%62.1%-6.9%13.6%11.0%每股收益（元）0.500.820.760.860.96EBITMargin6.7%9.1%8.3%8.8%9.2%净资产收益率（ROE）7.3%10.9%9.8%10.7%11.6%市盈率（PE）15.79.710.49.18.2EV/EBITDA6.95.25.75.24.7市净率（PB）1.141.051.010.980.96资料来