华润医药-港股公司研究报告-“十四五”战略规划清晰内生外延齐头并进-230504（51页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 4 May 2023 华润医药华润医药 C

2、hina Resources Pharmaceutical(3320 HK)首次覆盖：“十四五”战略规划清晰，内生外延齐头并进 14th Five-Year Plan is Clear,with Endogenous Growth and M&A Expansion Going on Hand:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$7.65 目标价 HK$9.76 HTI ESG 4.5-3.8-3.5 MSCI ESG 评级 A 来源:MSCI ESG R

3、esearch LLC.Reproduced by permission;no further distribution 市值 HK$48.06bn/US$6.12bn 日交易额(3 个月均值)US$8.41mn 发行股票数目 6,283mn 自由流通股(%)25%1 年股价最高最低值 HK$7.78-HK$4.10 注：现价 HK$7.65 为 2023 年 5 月 3 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 23.0%27.1%90.1%绝对值（美元）23.0%27.0%90.0%相对 MSCI China 51.7%57.3%129.2%Table_P

4、rofit (HK$mn)Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 254,106 287,727 316,808 346,327(+/-)7%13%10%9%净利润 4,147 4,718 5,237 5,784(+/-)10%14%11%10%全面摊薄 EPS(HK$)0.66 0.75 0.83 0.92 毛利率 15.4%15.4%15.5%15.7%净资产收益率 8.4%8.7%9.0%9.3%市盈率 12 10 9 8 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)华润医药是中国领先

5、的综合医药公司，业务范围广阔，华润医药是中国领先的综合医药公司，业务范围广阔，主营业务主营业务覆盖医药及保健品的制造（工业）、分销及零售（商业）。覆盖医药及保健品的制造（工业）、分销及零售（商业）。华润医药是华润集团根据国务院国资委“打造央企医药平台”的要求成立的大型药品制造和分销企业，于 2007 年在香港成立，现已发展为中国第二大医药制造商、第三大医药分销商、第一大非处方药制造商，旗下拥有华润三九、华润双鹤、华润江中、东阿阿胶、华润博雅、华润紫竹、华润生物等多个知名企业。2022 年华润医药共实现收入 2541 亿港币（+7.31%），其中制药/分销/零售业务收入分别为 401.67 亿/

6、2050.62 亿/88.37 亿港币，分别同比增长14.2%/5.8%/16.2%，三大业务分部均呈现良好增长态势。并并购购优质标的，深化内部改革，实施股权激励，优质标的，深化内部改革，实施股权激励，“内生内生+外延外延”双轮双轮驱动构筑驱动构筑稳定增长。稳定增长。自成立以来，为更好地适应企业多元化发展，并契合国家战略，集团持续整合行业优质资源，在过去 10 年完成了近 20 起公司并购，在并购重组方面积累了丰富经验。我们认为华润医药较强的并购整合及管理能力将有望催化其收购标的实现业绩增长及运营效率提升，助力集团不断提升自身品牌力及市场地位。2021 年，华润医药及旗下多家子公司制定内部“十