国博电子-688375-A股公司2025年年报及2026年一季报点评：一季度业绩阶段性承压终端用射频芯片开拓顺利-260507（3页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 5 月 7 日 公司研究公司研究 一季度业绩阶段性承压，一季度业绩阶段性承压，终端用射频芯片开拓顺利终端用射频芯片开拓顺利 国博电子（688375.SH）2025 年年报及 2026 年一季报点评 买入买入（首次）（首次）事事件：件：近期，公司发布 2025 年年报，全年实现营收 23.9 亿元，YOY-7.9%；归母净利润 5.1 亿元，YOY+4.7%。发布 2026 年一季报，一季度实现营收 3.2 亿元，YOY-8.9%；归母净利润 0.01 亿元，YOY-98.5%。业绩表现符合市场预期。业绩表现符合市场预期。点评：点评：1

2、Q261Q26 业绩业绩端端承压；盈利能力呈持续提升态势。承压；盈利能力呈持续提升态势。1 1）季度分析：）季度分析：4Q25，公司营收8.2 亿元，YOY+5.1%；归母净利润 2.6 亿元，YOY+46.1%。1Q26，公司 T/R组件和射频模块营收减少，同时计提资产减值准备，系业绩端压力较大的主要原因。2 2）盈利能力：）盈利能力：2025 年，公司毛利率同比提升 3.5pcts 至 42.1%，连续三年同比提升；净利率同比提升 2.6pcts 至 21.3%，连续五年同比提升。2025 年，公司利润率达到历史最高水平，主要系核心业务毛利率提升所致。核心业务毛利率提升；终端用射频芯片开拓

3、顺利。核心业务毛利率提升；终端用射频芯片开拓顺利。分产品看，分产品看，20252025 年，公司：年，公司：1 1）T/RT/R 组件和射频模块组件和射频模块：实现营收 21.1 亿元，YOY-9.6%，占总营收 88%，毛利率同比提升 3.56pcts 至 42.7%；2 2）射频芯片）射频芯片：实现营收 1.9 亿元，YOY+9.8%，占总营收 8%，毛利率同比提升 4.69pcts 至 30.2%；3 3）其他芯片）其他芯片：实现营收0.6 亿元，YOY+12.9%，占总营收 3%，毛利率同比下滑 4.03pcts 至 67.2%。2025 年，公司产品结构调整，T/R 组件和射频模块营

4、收同比减少，公司积极开拓终端领域，终端用射频芯片产品已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货，射频芯片营收同比增加。持续投入研发；回款明显改善。持续投入研发；回款明显改善。20252025 年年，公司期间费用率同比增加公司期间费用率同比增加 1.61.6pctspcts 至至18.7%18.7%，其中，销售费用率同比增加 0.2pcts 至 0.6%，管理费用率同比增加1.1pcts 至 6.1%，研发费用率同比增加 0.1pcts 至 12.7%。2025 年，公司经营活动净现金流为 8.9 亿元，2024 年为 2.7 亿元。截至截至 1Q261Q26 末，公司：末，公司：1 1）应收账款及

5、票据 33.5 亿元，较年初增加 1.1%；2 2）存货 5.6 亿元，较年初增加 35.6%。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：公司是目前国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，积极开拓终端领域，终端用射频芯片产品已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货，硅基氮化镓功放芯片在业内首次实现了在终端射频领域的量产交付。我们预计，公司 20262028 年归母净利润分别是 5.80 亿元、8.70 亿元、11.76 亿元。我们考虑到公司在我们考虑到公司在有源相控阵有源相控阵 T/RT/R 组组件件的龙头地位及在的龙头地位及在低空经济、卫星互联网低空经济、

6、卫星互联网等领域等领域的的积极开拓积极开拓，给予，给予“买入买入”评级。评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、项目建设不及预期等下游需求不及预期、项目建设不及预期等。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20242024 20252025 2026E2026E 2027E2027E 2028E2028E 营业收入（百万元）2,591 2,386 2,592 3,691 4,982 营业收入增长率-27.36%-7.92%8.63%42.41%34.99%归母净利润（百万元）485 508 580 870 1,176 归母净利润增长率-20.06%4.72%14.37%4