非银金融行业资管通鉴系列十六：总结篇欧洲资管市场的宏观映射-230428（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 非银金融非银金融 推荐推荐 （维持维持 ）重点公司重点公司 重点公司（元）2023E EPS 2024E EPS 评级 南华期货 0.67 0.95 增持 中国太保 3.42 3.83 增持 中国平安 6.58 7.54 增持 中国人寿 1.50 1.74 增持 江苏金租 0.94 1.08 增持 东方财富 0.73 0.85 增持 中信证券 1.55 1.76 增持 瑞达期货 0.75 1.00 增持 来源：兴

2、业证券经济与金融研究院 relatedReport 相关报告相关报告 资管通鉴系列十五：德国篇，保险资管第三方业务先行者安联集团2023-04-22 资管通鉴系列十四：英国篇，技术驱动的对冲基金巨头英仕曼2023-04-13 资管通鉴系列十三：英国篇，以资管和财富相互促进的施罗德投资2023-03-30 资管通鉴系列十二：法国篇，以参股形成业务集群的法盛资管2023-03-16 资管通鉴系列十一：德国篇，以成本管控兑现利润增长的德意志资管2023-02-09 emailAuthor 分析师：分析师：徐一洲 S0190521060001 孙寅 S0190521060002 assAuthor 研

3、究助理：研究助理：开妍 陈静 投资要点投资要点 summary 投资基金和委托管理构成欧洲资管主战场投资基金和委托管理构成欧洲资管主战场。1）欧洲广义的资产管理业务包括投资基金和委托资产管理两大类。截至 2021 年，欧洲资产管理规模达 32.2 万亿欧元，其中，投资基金和委托资产规模分别为 18.2 万亿和 14.0 万亿欧元。2）剔除卢森堡和爱尔兰，欧洲国家的资产管理规模分布主要集中在英法德等经济强国；2021 年，瑞士、英国、荷兰、法国的资管业务渗透率分别高达 464%、440%、242%、203%，较高的渗透率主要是由于在居民资产配置中金融资产占比较高，以英国和德国为例，其金融资产占居

4、民资产配置比例在 40-50%左右。净销售和市场效应共同推动净销售和市场效应共同推动欧洲欧洲投资投资基金扩容基金扩容。1）投资基金销售规模增长和净值提升共同推动欧洲净资产规模稳步上升。2011 至 2021 年期间，欧洲基金净销售额由 130 亿上升至 8880 亿欧元，期间累计净销售对于规模增长的贡献大约在 43.8%，源于资本市场上行带来的净值上涨对于规模增长的贡献大约在 56.2%。2）其中，投资基金分为 UCITS 基金和 AIFs 基金，UCITS 基金规模更大，但 AIFs 基金则保持更快的增速。2011-2021 年期间，UCITS 基金年化增长 9.5%至 13.9 万亿欧元，

5、AIFs 基金年化增长 13.3%至 8.0 万亿欧元。资产端，资产端，股票型和债券型是投资基金主要产品形态股票型和债券型是投资基金主要产品形态。1）UCITS 基金主要分为股票类、债券类、多资产类、货币类和其他类；截至 2021 年 AUM 分别为 6.1万亿，3.4 万亿、2.5 万亿、1.5 万亿、0.4 万亿欧元。2）区域配置有分化，股票类基金对欧洲股票的配置占比下降，美国成为重要增配方向，债券型基金的资产配置以欧洲发行的债券为主，亚太和其他地区成为重要的增配方向。3）UCITS 投资基金按照管理方式可以分为主动型、被动型和 ETF 产品，其中 ETF 规模占比逐年提升，尤其是股票类

6、ETF 成为主要的产品布局方向。负债端负债端，保险和养老基金公司是欧洲最主要的长期基金投资者保险和养老基金公司是欧洲最主要的长期基金投资者。欧洲基金投资者主要包括家庭投资者、保险公司和养老基金、OFI 和其他投资者四类，截至 2021 年，分别持有投资基金规模为 3.9 万亿、6.5 万亿、4.0 万亿和 1.6 万亿欧元。2011 至 2021 年期间，家庭投资者、保险公司和养老基金、OFI 和其他投资者持有投资基金规模的复合增速分别为 9.3%、10.0%、13.8%、5.9%。主动产品维持高费率但指数主动产品维持高费率但指数产品产品已竞争白热化已竞争白热化，属地效应和治理结构，属地效应和