有色金属行业信用风险回顾与2023年展望-230331（26页）.pdf

1、有色金属有色金属行业信用风险回顾与行业信用风险回顾与 20232023 年展望年展望主要有色金属价格主要有色金属价格有色金属行业盈利情况有色金属行业盈利情况有色金属行业债务负担情况有色金属行业债务负担情况分析师：郭哲彪、贾圆圆、孙青莲分析师：郭哲彪、贾圆圆、孙青莲受下游需求增速放缓，全球货币市场流动性边际趋紧等因素影响，2022 年有色金属价格重心有所下移，行业利润水平小幅下降；预计 2023 年全球经济下行压力较大，铜需求增速或将有所下降，供需格局相对宽松，铜价中枢小幅下降，加工费仍将保持增长；预计 2023 年受海外需求下降及地产需求较弱影响，电解铝需求整体较弱，铝供需格局较为宽松，电解铝

2、价格中枢将有所下降；预计 2023 年铅锌下游需求将继续弱化，海外炼厂生产逐步恢复，行业供需格局宽松，铅锌价格将进一步下降；预计 2023 年“碳中和”政策将继续带动新能源汽车及储能方面锂需求；但锂精矿产能扩张速度显著加快，锂供给大幅增长，锂供需将维持紧平衡，锂价将见顶回落但依旧维持相对高位运行；预计 2023 年全球经济下行压力较大，美联储加息步伐放缓，国际地缘风险仍存，黄金投资及央行购金需求仍将支持黄金价格保持在较高水平；2023 年主要有色金属价格重心将小幅下移，行业整体盈利有所减弱，加之债务负担或小幅上升，行业信用风险总体小幅上行，原材料自给率较低冶炼企业及产业链单一的加工企业风险水平

3、或将有所提高。请务必阅读本报告正文后之免责条款20232023 年年 3 3 月月行业研究专题报告行业研究专题报告 有色金属行业信用风险回顾与 2023 年展望1一、有色金属行业信用基本面有色金属行业信用基本面受下游需求受下游需求增速放缓，全球增速放缓，全球货币市场流动性边际趋紧货币市场流动性边际趋紧等因素影响等因素影响，2022022 2 年有色金属价年有色金属价格重心将格重心将有所下移，行业利润水平小幅下降；有所下移，行业利润水平小幅下降；20232023 年有色金属供需格局相对宽松，主要产年有色金属供需格局相对宽松，主要产品价格及行业盈利水平将继续下降品价格及行业盈利水平将继续下降201

4、8 年以来中美贸易摩擦以及美元指数走强，对工业金属价格形成了压制，导致有色金属价格回落。2019 年受全球贸易环境恶化、经济增速继续放缓及下游需求疲软影响，有色金属价格普遍下行。2020 年一季度受疫情影响有色金属价格快速下降，二季度以来国内复工复产，有色金属下游需求密集释放，但海外精矿供给结构性不足，叠加全球流动性宽松，有色金属价格快速反弹。受益于各国财政及货币政策推动，疫苗接种率的提高，2021年球经济波动复苏，带动有色金属需求保持增长，有色金属价格延续上涨态势。2022 年一季度受地缘政治危机持续发酵等因素影响，有色金属价格大幅增长；二季度受疫情影响，国内有色金属下游需求相对较弱，同时受

5、美联储货币政策转向影响，有色金属价格快速下行；三季度受益于国内经济恢复，有色金属价格边际上升，前三季度有色金属价格与去年同期差异不大，四季度价格高位震荡，全年平均价格有所下降。2022 年锂金属受益于新能源汽车需求拉动，锂金属及锂盐价格保持快速增长态势，整体价格处于历史最高水平。图表图表 1 1近年来近年来主要有色金属价格变化主要有色金属价格变化（单位：元单位：元/吨吨）资料来源：Wind，东方金诚整理现阶段美国通胀水平仍原高于美联储 2%的目标，实际政策利率还未转正，劳动力市场仍然紧张，美元指数回落可能进一步推高通胀，因此美联储加息的持续时间和最终加息的目标利率都有可能进一步延长和提升，预计

6、 2023 年美联储或将维持偏紧的政策取向。同时，2023 年美国经济下行压力较大，在 IMF 最新的预测中，2023 年美国经济年增速预计在1%，3 个月期和 10 年期美债收益率曲线出现倒挂，美国对有色金属需求整体较弱。欧洲通胀仍处于高位，欧洲主要国家制造业 PMI 指数均持续下降并处于在收缩区，预计 2023 年欧洲仍将继续保持大幅加息，经济仍面临下行压力，对有色金属需求整体较弱。国内方面，2023 年随着疫情对经济活动影响的全面消退，国内经济或在全球经济减速背景下逆势回升。基础设施建设及新能源相关方面的投资及消费产品仍将支撑有色金属需求保持增长，但受有色金属海外需求较弱，国内房地产市场