轻工制造行业专题研究：细分板块景气度分化聚焦增量与效益-260513（8页）.pdf

1、 行业研究/轻工制造/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 轻工制造行业专题研究 细分板块景气度分化，聚焦增量与效益 2026 年 05 月 13 日 【投资要点】【投资要点】家居：家居：短期短期新房市场未见明显好转，家居行业筑底修复。新房市场未见明显好转，家居行业筑底修复。国内经济顶压前行与新房市场下行，仍为家居板块的主要制约因素。细分来看，存量房市场更新需求，叠加国补政策激励，与新房市场关联相对较弱的软体&智能家居呈现率先筑底企稳迹象。2026 年家居板块有望逐季向好，参考 2025 年上半年仍有国补政策带动，未来随新房市场降幅收窄企稳，存量房市场更新和智能化升级需求带动，20

2、26 年下半年业绩表现有望优于上半年。造纸：供需矛盾依旧突出，成本把控是纸企盈利关键。造纸：供需矛盾依旧突出，成本把控是纸企盈利关键。造纸：供需矛造纸：供需矛盾依旧突出，成本把控是纸企盈利关键盾依旧突出，成本把控是纸企盈利关键。纸价端，2025 年纸及纸板产量达 1.64 亿吨（同比增长 2.9%），但消费量同比增长仅 1.2%，远低于产量增速，供需失衡背景下，纸价走势虽有分化（铜版纸价跌、白卡纸价稳、箱板纸价小幅提涨）但仍在磨底。成本端，浆价从 2025 年2 月初到达高点后持续回落至 7 月，随后进入上行通道，纸企成本压力在 2025 年下半年开始凸显。展望 2026 年，浆纸价格预期平稳

3、运行，主要系：需求端，2026 年初美以伊冲突影响全球经济活力，冲击原纸和木浆需求；供给端，中国纸企浆纸一体化项目陆续投产，2025 年新增纸浆产能超 400 万吨、造纸产能超 800 万吨，新产能集中释放对 2026 年木浆和原纸供给端均形成冲击。包装：行业增收不增利，包装：行业增收不增利，2026 年盈利或仍承压年盈利或仍承压。2025 年和 2026Q1包装印刷板块收入均实现增长，但利润均是双位数以上下滑，行业出现增收不增利的现象，主要受箱板纸、铝等原材料价格上行影响。展望 2026 年，美以伊冲突推升塑料粒子及铝材等大宗原料价格，包装企业成本压力凸显，同时对全球终端需求造成负面冲击，包

4、装企业 2026年盈利或将承压。在主业承压背景下，部分包装企业开始寻求转型路径，其中裕同科技通过内生增长和外延并购逐步切入机器人、AI 眼镜等领域，有望为其注入新的增长活力。出口：业绩出口：业绩或或受汇兑损失负面冲击，受汇兑损失负面冲击，Q2 收入增长收入增长有望有望提速提速。收入端，中美双方在 2025 年 5 月达成阶段性协议后，出口企业发货恢复正常，我们判断，头部企业依托海外产能提升份额，从而推动收入稳健增长。利润端，人民币从 2025Q2 进入升值周期，我们认为，出口企业或将产生汇兑损失，对利润造成负面冲击。展望 2026 年，美以伊冲突推升全球油价和通胀水平，从而减缓美联储降息节奏，

5、人民币升值有望逐步缓解。短期看，由于 2025Q2 美国关税政策影响出货形成的低基数，2026Q2 出口企业收入增长或将提速。文娱：板块结构性分化，文娱：板块结构性分化，传统消费加速传统消费加速 IP 文创化文创化。文娱板块分化，以 IP 运营与潮玩为核心的新兴赛道需求活跃，增长动能强劲；传统文具等品类受消费环境与需求结构变化影响，市场表现相对平淡。传统文具向文创化、IP 化升级的趋势已十分明确，通过产品创新与内容赋 强于大市强于大市（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：赵树理 证书编号：S1160524090003 证券分析师：张毅 证书编号：S1160524100002

6、 证券分析师：刘雪莹 证书编号：S1160524070003 相对指数表现相对指数表现 相关研究相关研究 以乐舒适看新兴市场卫品发展机遇 2026.01.20 聚焦高成长消费+优质出口制造 2025.11.13 轻工制造行业 2025 年中报总结：板块分化明显，聚焦增量方向 2025.09.10 卡牌龙头拓宽产品边界，IP+渠道打造泛娱乐生态 2025.06.10 板块分化明显，关注政策带动复苏和高景气成长赛道 2025.05.07 -10%-2%6%14%22%30%2025/52025/112026/5轻工制造沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 轻工制造