【西南证券】RAS赛道风飞浪劲，剑指癌王据义履方-260512（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 劲方医药（劲方医药（）：）：赛道风飞浪劲，剑指癌王据义履方赛道风飞浪劲，剑指癌王据义履方 2026 年年 05 月月 12 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 当前价：40.28 港元 劲方医药劲方医药-B（2595.HK）医疗保健医疗保健 目标价：港元 RAS 赛道风飞浪劲，剑指癌王据义履方赛道风飞浪劲，剑指癌王据义履方 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：王钰玮 电话：021-68415819 邮箱： 相对指数相对指数表现

2、表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间(港元)21.0-49.46 3 个月平均成交量(百万)2.44 流通股数(亿)3.70 市值(亿)149.18 相关研究相关研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）全球每年新增约 657 万 RAS 突变相关癌症患者，RAS 抑制剂已实现从 0 到 1 突破，有望成为未来十年内肿瘤靶向药增速最快赛道；2）公司具有全球第一梯队的 RAS 疗法矩阵，先行产品 GFH925 已纳入医保期待放量，G12D 单药进度及疗效全球领先，预计在 27 年申报 2 项 NDA；Pan-RAS 进度全球前三，相对先行者 RMC6236具有差

3、异化结构优势；3）公司管线布局全面，除 RAS矩阵以外亦布局恶病质、PAD、PBC等市场空间可观、竞争格局温和的靶点与适应症，与国际公司形成差异化竞争优势。RAS 疗法领军企业之一，自研疗法领军企业之一，自研+BD 双轮驱动。双轮驱动。公司专注于肿瘤、自免和炎症性疾病的新治疗方案开发，已构建起一款包括 8款候选产品的药物管线，包含 1款已上市药物GFH925/氟泽雷塞以及5款临床阶段药物，具备全球第一梯队的RAS疗法矩阵以及差异化的非肿瘤领域多元临床管线。公司自研+BD双轮驱动，核心产品 GFH925在大中华区授权信达生物，GFH375 等三款 RAS靶向药在大中华区外授权 Verastem，

4、GFH009在大中华区外授权 SELLAS合作开发，具备广泛的国际化合作网络。GFH375：BIC潜力的口服潜力的口服 G12D抑制剂，预计抑制剂，预计 27年提交年提交 2项项 NDA。G12D突变在胰腺癌高发，目前尚无 G12D靶向药上市，GFH375为进度最快的口服 G12D抑制剂，2L+PDAC已进入 3期临床，1/2a期试验在 3L+人群中 ORR 36.2%、mPFS达 5.52m显著优于同类药物，后续将开展联合疗法探索胰腺癌 1L治疗；2L+NSCLC预计 26年开展 3期临床，现有数据亦展现 BIC潜力。两项适应症均已获国内首个突破性疗法认证，海外亦积极准备注册性临床，获 FD

5、A 快速通道资格认定治疗 1L+PDAC。GFH276：差异化结构的：差异化结构的 Pan-RAS(ON)分子胶抑制剂。分子胶抑制剂。全球各瘤种 RAS突变人群超 657万人，泛 RAS抑制剂能够广谱覆盖多种 RAS突变，且有望克服 G12C抑制剂耐药问题。目前全球尚无 Pan-RAS 靶向药上市，GFH276 位于全球研发进度前三，预计 2026 ESMO读出 1期数据。GFH276采用新颖母核结构，相对RMC6236 起效剂量更低、安全性更优，26年将启动多个适应症、多种方案的联合疗法。先行产品先行产品 GFH925疗效及商业化验证疗效及商业化验证：作为全球第三、国内第一个上市的 KRAS

6、 G12C 抑制剂，2L+NSCLC治疗已纳入医保，有望凭借信达强大商业化能力快速放量；于海外开展联合 EGFR 单抗治疗 1L NSCLC 方案，已完成 2 期临床，KROCUS试验中 ORR 达 80%（3 CR），DCR 100%，mPFS达 12.5个月，有望成为潜在的全新一线疗法。盈利预测盈利预测：公司以产品矩阵进军胰腺癌、非小细胞肺癌、恶病质等大适应症市场，力求覆盖 1L 及各线治疗，产品进度全球领先；预计 2026-2028 年收入分别为0.85/1.02/3.11亿元，分别同比-35%/+20%/+205%，首次覆盖，建议积极关注。风险提示：风险提示：研发进展不及预期风险、竞争