启明星辰-002439-A股公司2025年报及2026年一季报点评：一季度业绩企稳趋势向好-260507（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 通用计算机设备通用计算机设备 2026 年年 5 月月 7 日日 启明星辰（002439）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推强推（维持）（维持）一季度业绩企稳一季度业绩企稳，趋势向好趋势向好 目标价：目标价：19.5 元元 当前价：当前价：16.36 元元 事项：事项：近期，公司发布 2025 年年报及 2026 年一季度报告：2025 年，实现营业收入 23.38 亿元，同比下滑 29.49%；归母净利润

2、亏损 5.72 亿元，上年同期亏损 2.26 亿元；扣非净利润亏损 5.20 亿元，上年同期亏损 1.32 亿元。2026 年一季度实现营业收入 6.67亿元，同比增长 4.15%；归母净利润 0.49 亿元，同比增长 2949.98%；扣非净利润0.70 亿元，上年同期亏损 0.51 亿元。评论：评论：业绩持续业绩持续承压，承压，单单 Q4 同比降幅环比收窄同比降幅环比收窄。2025 年，公司实现营业收入 23.38亿元，同比下滑 29.49%，持续承压，其中单四季度实现收入 7.90 亿元，同比下滑 20.14%，同比降幅环比收窄；利润方面，2025 年净利润受收入下滑影响扩大亏损；毛利率

3、方面，2025 年毛利率为 58.27%，同比下降 0.5pct，维持稳定。深化“深化“AI+安全”创新安全”创新，构建构建竞争优势竞争优势。“AI 赋能安全”方面，公司打造“安星智能体矩阵”，推动态势感知等核心产品向智能体全面升级，显著提升主动防御与智能化水平；同步推进研发体系 AI Coding 实践，有效提升了开发效率和产品能力；“AI 应用安全防护”方向，公司推出大模型应用安全产品矩阵，并提供相关配套服务。一季度一季度收入转增，归母与扣非净利润首次一季度收入转增，归母与扣非净利润首次一季度双盈利双盈利。2026 年一季度，公司实现营业收入 6.67 亿元，同比增长 4.15%，自 20

4、24Q2 以来，首次单季度增速转正。利润方面，2026 年一季度归母净利润与扣非净利润双盈利，是上市以来首次一季度实现双盈利。投资建议：投资建议：考虑 2025 年公司收入利润承压，结合 2026 年 Q1 业绩好转，我们调整盈利预测，预计公司 2026-2028 年营业收入为 27.78 亿元、32.31 亿元、36.78 亿元（2026-2027 前值为 36.39 亿元、40.57 亿元），对应增速+18.8%、+16.3%、+13.8%；归母净利润为 0.15 亿元、1.15 亿元、2.17 亿元（2026-2027前值为 2.75 亿元、4.00 亿元），对应增速分别为扭亏、+685

5、.9%、+88.5%；对应 EPS（摊薄）分别为 0.01 元、0.10 元、0.18 元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司 2026 年 8.5xPS，对应目标价 19.5 元，维持“强推”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万)2,338 2,778 3,231 3,678 同比增速(%)-29.5%18.8%16.3%13.8%归母净利润(百万)-572 15 115 217 同比增速(%)-152.9%102.6%

6、685.9%88.5%每股盈利(元)-0.47 0.01 0.10 0.18 市盈率(倍)-33 1,289 164 87 市净率(倍)1.7 1.7 1.7 1.7 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2026年5月6日收盘价 证券分析师：吴鸣远证券分析师：吴鸣远 邮箱： 执业编号：S0360523040001 证券分析师：胡昕安证券分析师：胡昕安 邮箱： 执业编号：S0360525080009 公司公司基本数据基本数据 总股本(万股)121,140.02 已上市流通股(万股)72,859.92 总市值(亿元)198.19 流通市值(亿元)119.20 资产负债率(%)15.45 每