中国天楹-000035-A股公司公司2025年年报及2026Q1点评：绿醇项目投产在即获国际头部能源定单-260507（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司年报点评公司年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.07 绿醇绿醇项目项目投产投产在即，在即，获国际头部获国际头部能源能源定单定单 中国天楹中国天楹(000035)Table_Industry 其他公用事业/公用事业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):8.99 Table_CurPrice 当前价格(元)：6.69 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)4.25-8.30 总市值(百万元)15,97

2、6 总股本/流通A股(百万股)2,388/2,313 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)10,759 每股净资产(元)4.51 市净率(现价)1.5 净负债率 89.63%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 0%12%52%相对指数-17%-1%-3%Table_Report 相关报告相关报告 新能源全链加速落地，传统业务平稳运营2025.12.09 公司 2025 年年报及 2026Q1 点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 徐强(分析师)010-8393

3、9805 S0880517040002 杨寅琛(分析师)021-23188562 S0880525070008 本报告导读：本报告导读：公司公司盈利能力增强，盈利能力增强，回款能力稳健回款能力稳健，绿醇项目投产在即，获国际头部能源绿醇项目投产在即，获国际头部能源巨头定单巨头定单。投资要点：投资要点：Table_Summary 给予“增持”评级。给予“增持”评级。我们预计公司 2026-28 年归母净利润分别为4.97/5.98/6.77 亿元，对应 EPS 为 0.21/0.25/0.28 元。基于可比公司PB均值，我们给予公司 26 年 1.90 倍 PB，公司目标价为 8.99 元。盈利能

4、力增强质量改善，盈利能力增强质量改善，回款能力稳健。回款能力稳健。25 年公司实现营收 52.83 亿元，同比-6.77%；归母净利润 2.84 亿元，同比+1.42%。26Q1 实现营收 11.62 亿元，同比-5.20%；归母净利润 1.11 亿元，同比+5.25%。25 年现金分红总额 8597 万元，分红比例 30.45%，延续高分红。我们认为，收入变化系业务结构调整，国内建设项目多进入运营期，建造服务收入减少。盈利角度看，公司精细化管理显成效，盈利能力增强。25 年经营性现金流 6.53 亿元，虽同比-6.52%，仍维持高位且应收账款持续减少，盈利质量改善，为后续新业务与高分红奠基。

5、绿醇项目投产在即，获国际头部能源巨头定单。绿醇项目投产在即，获国际头部能源巨头定单。25 年公司辽源、安达绿色氢能一体化标杆项目产能建设取得实质性进展，其中辽源一期计划 26 年三季度末调试出产品。26 年 2 月，公司绿醇产品正式进入国际主流能源企业供应体系,与国际头部能源巨头签订了公司全球首单电制甲醇供货订单。我们认为，当前绿色甲醇行业供不应求，而美伊冲突导致的原油相关市场冲击，将加速各国绿色能源的发展，提升能源安全重视程度，公司产品有望面对更加广阔的市场。传统业务传统业务高效高效运营，运营，运营运营、装备装备海外海外两开花两开花。1）垃圾发电：公司持续推进垃圾焚烧业务精细化运营与能源梯级

6、利用，快速发展蒸汽销售业务，有效提升项目资源利用效率和综合收益水平；海外，河内项目二期扩建获越南河内市人民委员会批准，新增处理规模 1600 吨/天，总处理能力提升至 5600 吨/天；越南富寿项目一期、新加坡大士项目即将试运营。2）装备：2025 年成功中标苏伊士集团旗下垃圾发电项目，以核心设备供应商身份承接该项目焚烧炉及锅炉等主要设备的工艺设计、施工安装与启动调试，合同总额达 5600 万欧元。风险提示海外拓展不及预期，项目进展不及预期，需求不及预期等。Table_Finance 财务摘要(百万元)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 5,667 5,28