【中银证券】4月金融数据点评：直接融资成亮点-260515（5页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 总量点评总量点评 2026 年年 5 月月 15 日日 相关研究报告相关研究报告 美伊冲突前景与资产配置美伊冲突前景与资产配置20260513 2026 年一季度货币政策执行报告学习体会年一季度货币政策执行报告学习体会20260512 4 月通胀点评月通胀点评20260511 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师：张晓娇证券分析师：张晓娇 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵证券分析师：朱启兵(8610)66229359

2、 Qibing.Z 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 4 月金融数据点评月金融数据点评 直接融资成亮点 4 月月新增社融新增社融和新增信贷均低于万得一致预期，但货币供应量同比增速相对和新增信贷均低于万得一致预期，但货币供应量同比增速相对平稳平稳；新增信贷偏弱，居民存款仍在搬家；新增信贷偏弱，居民存款仍在搬家；海外冲击对金融数据的影响尚不海外冲击对金融数据的影响尚不明显；明显；关注直接融资较强的情况关注直接融资较强的情况。4 月新增社融 6207 亿元，较去年同期少增 5392 亿元，较 3 月少增 4.61 万亿元，明显低于万得一致预期 1.43 万亿元。4 月社融存量同

3、比增长 7.8%，较 3 月下降了0.16 个百分点，略低于万得一致预期的 7.89%。4 月社融口径新增人民币贷款 3996亿元，较去年同期少增 4880 亿元，较 3 月少增 3.55 万亿元。4 月新增社融较去年同期少增，主要是人民币贷款和汇票的拖累。从当月新增规模看，新增融资规模较大的主要是政府债 9064 亿元和企业债的 4535 亿元，当月少增的是人民币贷款、委托贷款和信托贷款；与去年同期相比，多增的分项是企业债、股票融资和外币贷款；从融资渠道看，4 月直接融资是最大的亮点，不仅新增融资规模 5370 亿元，同时也较去年同期多增 2639 亿元。从社融存量结构来看，2026 年4

4、月与 3 月相比，占比上升的是政府债券（上升 0.18 个百分点）、企业债（上升 0.07 个百分点）和股票融资（上升 0.02 个百分点），占比下降的是人民币贷款（下降0.14个百分点）、汇票（下降0.12个百分点）和委托贷款（下降0.01个百分点）。与去年同期相比，4月企业债融资占比小幅上升。4 月 M2 同比增长 8.6%，较 3 月上升 0.1 个百分点；M1 同比增长 5.0%，较 3 月下降 0.1 个百分点；M0 同比增长 12.2%，较 3 月下降 0.3 个百分点。4 月活期存款（M1-M0）环比下降 4.57%，定期存款（M2-M1）环比增长 1.67%。央行 4 月在公开

5、市场净回笼资金 8016 亿元，但货币供应总量波动相对平稳，资金面维持相对宽松。居民存款和企业存款少增，财政存款和非银存款多增。4 月金融机构新增存款 2700亿元，其中居民存款少增 1.94 万亿元，企业存款少增 1.25 万亿元，多增的主要是财政存款和非银存款，分别多增 7394 亿元和 2.47 万亿元；与去年同期相比，4 月新增存款多增 7100 亿元，仅居民存款较去年同期少增，非银存款多增了 8990 亿元、财政存款多增了 3684 亿元、企业存款多增了 797 亿元。4 月存款数据的特点包括：一是居民存款搬家的趋势延续，较低的存款利率和较好的资本市场投资收益预期，是存款搬家的重要原

6、因，与之对应的则是非银存款大幅多增；二是企业存款当月少增，主要是受缴税因素影响，但较去年同期还是小幅多增的；三是财政存款明显多增，4 月社融中新增政府债券融资不算强，考虑到 4 月政治局会议提及“用好用足宏观政策”、“精准有效实施更加积极的财政政策”等内容，我们认为 5 月之后财政支出可能适当加快。4 月人民币贷款少增。4 月金融机构口径新增人民币贷款少增 100 亿元，明显低于万得一致预期的 4678 亿元。其中，新增短贷及票据 3367 亿元，新增中长贷少增7508 亿元，新增企业贷 3900 亿元，新增居民贷少增 7869 亿元。与去年同期相比，仅短贷及票据多增，企业中长期贷款较去年同期