西安银行-600928-A股公司2025年年报及2026年一季报点评：高营收夯质量-260514（24页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 西安银行（600928.SH）2025 年年报及 2026 年一季报点评 高营收，夯质量 事件：西安银行披露 2025 年年报及 2026 年一季报。25A 营收、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 21.68%、56.14%、27.36%、3.57%；26Q1 营收、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 41.54%、35.96%、53.51%、6.16%，营收继续保持高增。累计业绩驱动上，2025A 规模扩张、息差、成本收入比形成正贡献，中收、其他非息、拨备计提形成负贡献。26Q1 拨备计提继续保持

2、负贡献，其他非息业绩贡献由负转正（见图 3-4）。具体来看：（1）营收高增，夯实质量。25A 公司营收和归母净利润累计同比增速为 21.68%和 3.57%，26Q1 分别为 41.54%和 6.16%。营收延续高增，利润增速平稳，略好于行业平均。公司将营收更多用于拨备计提，消化不良，夯实拨备。（2）拨备厚度明显提升。25A 公司不良率较 25Q3 上升 12bp 至 1.65%，26Q1回落至 1.64%。25A 公司关注率较 25Q3 下降 10bp 至 1.63%，26Q1 上升至2.94%。不良率和关注率略有波动。拨备方面，26Q1 较 25A 上升 31.81pct 至246.43%

3、。另外，公司超额拨备利润倍数提升较快，25A 公司超额拨备利润倍数为-88.0%，较 25Q3 上升 138.5pct，26Q1 继续上升 40.7pct 至-47.3%。（3）息差继续回升。25A 公司披露净息差为 1.85%，较 25H1 提升 0.15pct。据我们测算，25Q4 单季度净息差为 1.98%，环比提升 0.09pct，26Q1 净息差为1.97%，环比几乎持平。（4）规模增速有所放缓。经历了近一年规模增速恢复性快速扩张后，近两个季度公司规模增速放缓。25A 公司总资产同比增速为 12.03%，环比下降 10.51pct，26Q1 同比增速 5.25%，环比下降 6.79p

4、ct。这一方面是基数上升导致，另一方面公司也需要放缓增速提升经营质量，尤其是需要提高存款增速和内生资本增长能力，支撑中长期市占率回归和扩张。（5）分红率平稳，资本充足率有所提升。25A 公司分红率为 16.77%，较 24A 下降 0.60pct，基本保持平稳。资本充足率方面，25A 公司核心一级资本充足率为9.15%，环比提升 0.46pct，26Q1 继续提升至 9.21%。此外，公司可转债发行事项持续推进，后续如若顺利发行，将有望进一步提升资本充足率。投资建议：预计 2026-2028 年营业收入分别为 119.32/131.38/143.35 亿元，同比增长 19.7%/10.1%/9

5、.1%；归母净利润为 29.31/31.76/34.34 亿元，同比增长10.6%/8.3%/8.1%。对应 EPS 分别为 0.66/0.71/0.77 元，对应 2026 年 5 月 13日股价的 PE 分别为 5.5/5.0/4.7 倍。随着“一带一路”倡议纵深推进，陕西“双极带动、多点支撑、三区协同”新发展格局加快构建，为银行业发展带来机遇。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；资产质量出现波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）9,966 11,932 13,138 14,335 增

6、长率（%）21.7 19.7 10.1 9.1 归属母公司股东净利润（百万元）2,650 2,931 3,176 3,434 增长率（%）3.6 10.6 8.3 8.1 每股收益(元)0.60 0.66 0.71 0.77 PE（X）6.0 5.5 5.0 4.7 PB（X）0.46 0.43 0.40 0.37 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 5 月 13 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：3.60 元 分析师 王先爽 执业证书：S0590525120014 邮箱： 分析师 乔丹 执业证书：S0590526010003 邮箱： 研究助理 马高平 执