汽车制造行业信用风险回顾与2023年展望-230331（24页）.pdf

1、0汽车制造行业汽车制造行业信用风险回顾与信用风险回顾与 20232023 年展望年展望20202323 年年 3 3 月月行业研究专题报告行业研究专题报告行业信用质量：行业信用质量：2022023 3 年信用质量总体稳定年信用质量总体稳定汽车制造汽车制造行业样本企业数据和指标行业样本企业数据和指标（亿元亿元、%）数据来源：同花顺，东方金诚整理(营业收入和利润总额为样本企业的合计值；毛利率为中位数)分析师：分析师：谷建伟谷建伟 行业总体情况：行业总体情况：2022 年，在一系列稳增长、促消费政策下，汽车销量同比增长 2.1%；预计 2023 年居民收入水平的提升、“稳增长”政策效力的显现将对汽车

2、销量形成重要支撑，全年汽车销量将继续保持增长。子行业情况子行业情况：预计 2023 年，在家庭增换购需求的增加和消费升级的支撑下，乘用车将保持增长趋势，同时新能源汽车在政策促进及市场竞争力提升的共同推动下，仍将保持快速增长，渗透率将进一步提升。固定资产投资固定资产投资：预计 2023 年在需求拉动及政策支持下，随着汽车外资投资实现全面开放，行业投资将持续增长，但行业优胜劣汰进程将逐步加快。政策：政策：短期内，行业政策端依然会延续促消费政策力度，引导新能源车企市场化良性竞争，政策拉动进入平稳期。企业信用风险：企业信用风险：预计 2023 年，汽车销量的增长、消费结构升级将支撑企业营业总收入的小幅

3、增长；车企主要原材料价格大幅上涨的动力不足，但成本控制压力及竞争加剧将对企业盈利形成负面影响，车企盈利分化将进一步加剧；虽然业务规模扩大导致融资需求的增长，但预计销售收入的提升将助推经营获现能力的增长，同时较强的融资能力保障了车企较好的财务弹性，偿债能力维持稳定。请务必阅读本报告正文后之免责条款汽车制造行业信用风险回顾与 2023 年展望1一、行业基本面一、行业基本面（一）（一）“新四化新四化”下汽车制造行业特征下汽车制造行业特征国内汽车制造业进入稳步增长期，在国内汽车制造业进入稳步增长期，在“新四化新四化”的趋势下，行业特征出现新的变化，的趋势下，行业特征出现新的变化，下游需求及产业政策对行

4、业景气度形成决定性影响，而企业的技术水平、研发实力和成本下游需求及产业政策对行业景气度形成决定性影响，而企业的技术水平、研发实力和成本控制能力对其生产经营起到了重要作用控制能力对其生产经营起到了重要作用“十四五”期间，国内汽车行业结束了过去几十年快速发展的黄金时期，逐渐步入成熟期，由高速增长转向高质量增长，国有品牌已经形成了较强产品竞争力，行业竞争格局逐步确立。纵观国内外汽车产业的发展历程，产业发展可以带动国家经济发展，而国家的相关政策也对汽车行业的发展起到至关重要的作用。当前国内汽车行业发展正在由过去较为依赖政策向市场导向转变，下游需求的变化是影响行业发展的核心，但金融政策和产业政策仍然对行

5、业存在较大影响，因此分析短期及中长期汽车下游需求的变化是判断行业景气度的关键，而对宏观经济政策、行业政策的研究也有助于分析行业供需关系，进而判断行业总体信用风险的变化趋势。当前，国内汽车制造行业正处于百年未有之大变局，“电动化”、“网联化”、“智能化”和“共享化”的“新四化”将成为未来趋势。在“新四化”浪潮的冲击下，汽车工业正在由“硬件为王”逐步向“软硬兼具”转型，车企在保持硬件实力的同时，进一步提升对软件的重视程度，研发能力和技术水平成为汽车制造企业竞争的重要因素。同时，2021年以来的“缺芯”和以动力电池为主的原材料价格上涨对企业盈利和现金流形成负面影响，对车企上下游供应链的掌控能力、成本

6、控制能力提出了新的挑战。因此，在判断企业信用风险过程中，汽车制造企业的产品研发实力和技术水平是衡量其市场竞争力的关键因素，而以成本控制能力为主的盈利能力分析是衡量车企偿债能力的基础。（二）行业需求（二）行业需求短期疫情扰动难阻行业景气向上，短期疫情扰动难阻行业景气向上，20222022 年国内汽车销量保持增长；受居民收入水平提年国内汽车销量保持增长；受居民收入水平提升升、“稳增长稳增长”政策效力显现等因素影响政策效力显现等因素影响，预计预计 20232023 年国内汽车需求韧性仍较强年国内汽车需求韧性仍较强，在新能在新能源汽车销量快速增长、汽车出口带动下，国内汽车销量将稳中有增源汽车销量快速增