粤海投资(00270.HK)-港股公司研究报告：基本面稳健的高股息水务标的-260507（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 粤海投资粤海投资(270 HK)基本面稳健的高股息基本面稳健的高股息水务水务标的标的 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):10.66 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅琳 研究员 SAC No.S05705230

2、50003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 5 月 7 日)8.16 市值(港币百万)53,349 6 个月平均日成交额(港币百万)77.24 52 周价格范围(港币)6.08-8.54 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(港币港币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)18,825 19,496 20,002 20,487+/-%1.73 3.

3、56 2.60 2.42 归属母公司净利润(百万)4,656 4,859 5,076 5,210+/-%48.19 4.35 4.46 2.65 EPS(最新摊薄)0.71 0.74 0.78 0.80 ROE(%)11.01 11.08 11.10 10.94 PE(倍)11.46 10.98 10.51 10.24 PB(倍)1.24 1.19 1.14 1.10 EV EBITDA(倍)8.26 7.81 7.27 6.93 股息率(%)5.67 5.92 6.18 6.35 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 5 月 07 日中国香港 环保及水务环保及水务 粤海投资为广东省

4、国资控股的优质水务平台，核心资产为东深供水项目，1997 年至今，粤海投资的资产结构历经三次重大变化，当前业务包括水务、物业投资及发展、百货运营、酒店持有经营及管理、能源道路桥梁五大板块。剥离粤海置地后公司基本面趋于稳健，自由现金流强劲，有望持续实现高股息回报。1Q26 公司实现营收 50.46 亿港元（yoy+9.3%），主要得益于水资源业务收入增加，归母净利 14.38 亿港元（yoy+10.3%），主要得益于压降财务费用、剥离粤海置地等因素。维持“买入”评级。费用压降、剥离粤海置地等因素驱动利润增长，水资源业务稳健运营费用压降、剥离粤海置地等因素驱动利润增长，水资源业务稳健运营 1Q26

5、 公司税前利润增加 5.9%至 21.56 亿港元（1Q25：20.36 亿港元），主要来自：1）财务费用和行政费用下降，其中财务费用降至 0.79 亿港元（1Q25 为 1.17 亿港元）；2）粤海置地减亏（1Q25 亏损 1345 万港元，公司已于 2025 年 1 月 21 日剥离粤海置地）。水资源业务稳健运营：1）东深供水项目：1Q26 供水量 105.35 亿吨（yoy-2.6%），收入 17.56 亿港元（yoy+1.3%），税前利润 12.13 亿港元（yoy+0.8%）；2）其他水资源项目：1Q26 公司收购汕头澄海粤海供水有限公司 51%股权，总代价 1.85 亿港元，供水规

6、模 64.5 万吨/日，公司预计总投资 4.77 亿港元；其他水资源项目收入 20.65 亿港元（yoy+18.0%），税前利润 5.43 亿港元（yoy+0.7%）。展望全年，压降财务费用和行政费用、剥离粤海置地、水资源业务投运规模提升等因素有望驱动利润增长。延续高比例派息传统，延续高比例派息传统，2026-2028 年股息率具备年股息率具备吸引力吸引力 2022 年以来，随着投资放缓，公司资本开支持续下滑，2023 年自由现金流转正后，2024 年自由现金流达 92.29 亿港元，并派发特殊股息剥离粤海置地，现金派息比例 65%，考虑实物股息后股利支付率达到 78.87%；2025年自由现