中药行业2026年一季报业绩综述：东风已至慢牛初始-260512（17页）.pdf

1、东风已至，慢牛初始中药行业2026年一季报业绩综述证券研究报告行业评级：强大于市长城证券产业金融研究院分析师：吴天昊 分析师：丁健行执业证书编号：S1070526040003 执业证书编号：S1070526040001时间：2026年5月12日 业绩蓄势待发：中药行业2026Q1收入整体承压，仅26家（不足4成）药企实现正增长，我们认为主要系终端需求恢复较慢、渠道库存和社会库存加速出清、集采落地不及预期等因素所致；但中药企业通过降本增效等方式，扣非归母净利润增速大都好于收入增速，39家（近6成）药企实现正增长。考虑到优秀企业在清理渠道库存过后收入增长预计提速，叠加中药材降价带来的毛利率修复，业

2、绩蓄势待发。物美价廉有催化：截至2026年一季度末，申万中药行业机构持仓比例仅为0.26%，动态市盈率亦居2021年以来低位。后续政策利好陆续落地，（1）新版基药目录“将适时发布”，有望为产品放量锦上添花；（2）2026年7月起实施的中药注册新规，有望提高行业集中度，品牌龙头受益明显。投资建议：药中银行（稳增长高股息）：东阿阿胶、云南白药，建议关注羚锐制药；困境反转（双周期向上带来弹性）：天士力、以岭药业，建议关注华润三九；长期价值（下半年值得关注）：片仔癀。风险提示：集采等医保政策调整超预期、中药材价格风险、研发创新风险核心观点：业绩蓄势待发，物美价廉有催化资料来源：长城证券产业金融研究院

3、中药行业2026Q1收入整体承压，仅26家（不足4成）药企实现正增长，我们认为主要系终端需求恢复较慢、渠道库存和社会库存加速出清、集采落地不及预期等因素所致；但中药企业通过降本增效等方式，扣非归母净利润增速大都好于收入增速，39家（近6成）药企实现正增长。考虑到优秀企业在清理渠道库存过后收入增长预计提速，叠加中药材降价带来的毛利率修复，业绩蓄势待发。业绩蓄势待发资料来源：ifind，各公司财报，长城证券产业金融研究院代码公司名称营收增速扣非归母净利润增速002424.SZST百灵-15%1697%002082.SZ万邦德19%1401%002412.SZ汉森制药-2%296%002737.SZ

4、葵花药业27%166%300878.SZ维康药业0%132%000790.SZ华神科技-14%115%000623.SZ吉林敖东-17%78%002107.SZ沃华医药1%62%000590.SZ启迪药业10%56%600535.SH天士力5%54%600479.SH千金药业-3%51%000989.SZ九芝堂21%36%000650.SZ仁和药业15%33%002317.SZ众生药业-2%31%600572.SH康恩贝13%29%002644.SZ佛慈制药-2%26%002603.SZ以岭药业3%25%002275.SZ桂林三金13%22%603998.SH方盛制药11%21%300026.

5、SZ红日药业-19%18%603139.SH康惠制药-23%16%002287.SZ奇正藏药1%16%002390.SZ信邦制药-12%15%300147.SZ香雪制药-16%14%603439.SH贵州三力-7%12%600329.SH达仁堂4%12%600285.SH羚锐制药10%12%600351.SH亚宝药业-7%11%300181.SZ佐力药业9%10%002873.SZ新天药业-8%9%600750.SH华润江中-12%8%300519.SZ新光药业-5%8%000423.SZ东阿阿胶6%8%代码公司名称营收增速扣非归母净利润增速002349.SZ精华制药4%6%600771.SH

6、广誉远17%5%600993.SH马应龙4%4%000538.SZ云南白药7%4%603858.SH步长制药-7%4%600332.SH白云山4%2%600080.SH金花股份18%-4%600566.SH济川药业-21%-9%600557.SH康缘药业-5%-12%301111.SZ粤万年青-7%-14%000999.SZ华润三九19%-14%300534.SZ陇神戎发-16%-15%600085.SH同仁堂-12%-19%002728.SZ特一药业-29%-22%300039.SZ上海凯宝-29%-22%002198.SZ嘉应制药1%-22%002907.SZ华森制药-11%-23%600