海外宏观&大类资产周度观察：财报提振风险偏好地缘风险尚未解除-260511（22页）.pdf

1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明宏观团队：陶川、林彦、陈艺鑫、武朔报告日期：2026年05月11日海外宏观&大类资产周度观察财报提振风险偏好，地缘风险尚未解除证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明摘要 海外宏观：非农缓解滞胀担忧，AI 引领美国经济。经济上，一季度美国GDP韧性凸显，居民消费与 AI 产业投资形成双向支撑，同时4 月非农大幅超预期，在地缘事件扰动下就业市场依旧维持强劲韧性。亮眼的经济基本面叠加企业财报表现向好，阶段性提振了美股风险偏好。与此同时，货币政策上也进一步夯实了美联储维持政策按兵不动的底气，往后看，沃什将于 5 月正式履新，其政策立场与公开表态，有望成为后续美

2、联储货币政策走向及市场预期演绎的核心风向标。大类资产：市场定价“TACO”，科技股业绩“亮眼”。一方面，在地缘缓和、特朗普访华预期升温的作用下，贵金属、美股等降息有利资产表现“亮眼”，油价在走势偏弱。另一方面，以AMD为代表的高科技板块业绩“亮眼”，美股在诸多利好的驱动下再创新高。建议关注特朗普访华预期兑现、地缘反复、通胀超预期等风险，市场或交易“NACHO”。重要事件预览：美国4月CPI、PPI同比；美国4月零售销售同比；沃什接任美联储主席；特朗普或将访华。风险提示：美国经济超预期放缓；油价上涨超预期，导致通胀快速上行；美联储降息节奏不及预期。1证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明2海外

3、宏观：非农缓解滞胀担忧，AI 引领美国经济01大类资产：市场定价“TACO”，科技股业绩“亮眼”02重要事件预览03目录CONTENTS风险提示04海外宏观：非农缓解滞胀担忧，AI 引领美国经济01证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明41.1 海外宏观重要事件一览货币政策5月4日（周一）5月5日（周二）5月6日（周三）5月7日（周四）5月8日（周五）5月9日（周六）经济数据芝加哥联储主席古尔斯比表态：市场对AI生产率的广泛预期本身可能推升利率，并在技术红利落空时引发滞胀。资料来源：华尔街见闻、证券时报等，国联民生证券研究所整理美国4月非制造业PMI：4月美国ISM非制造业PMI录得53.6

4、，前值为54.0，低于市场预期的53.7。美国4月ADP就业：4月美国ADP新增就业10.9万人，高于预期的9.9万人，为连续第十个月录得就业增长。美国4月非农：4月美国新增非农11.5万，远超预期的6.5万人，为近一年来首次出现连续增长。同时，失业率也维持在4.3%的水平，并未进一步上升。美联储金融稳定报告：市场对私募信贷的风险关注度明显上升，同时，地缘政治风险与AI泡沫同样位于受访者最忧虑议题之列。美联储理事米兰表态：希望鲍威尔留任理事只是“过渡期”，警惕美联储内部出现多头领导的局面。同时其进一步释放降息信号，并主张减少前瞻性指引以提升政策灵活性。旧金山联储主席戴利表态：当前货币政策处于轻

5、度限制性区间，一旦美伊冲突化解，将对通胀形成下行压力。证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明1.2 美国经济：AI引领一季度GDP如期回升 一季度美国经济展现出较强韧性，其中消费和AI投资提供双向支撑。一季度GDP年化环比增速为2%，除了消费支撑以外，AI 产业链投资更是成为核心拉动抓手，一季度企业设备及建筑投资同比增速高达 10.4%，信息处理设备相关行业投资增速攀升至年内高位，显示AI 产业扩张对美国资本开支的强劲提振作用，叠加美国科技行业财报的亮眼表现，这一度提振权益市场情绪。5资料来源：iFind，国联民生证券研究所图表：信息处理设备对GDP的贡献达到历史高位资料来源：彭博，国联民生

6、证券研究所图表：一季度美国GDP如期回升%环比折年率GDP美国实际政府支出净出口私人库存变化固定投资个人消费支出202620252024202320222021151050-5%）4QMA（环比折年率的贡献GDP信息处理设备对美国实际美国衰退期20252020201520102005200019951990198519800.80.60.40.20.0-0.2-0.4证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明1.3 美国经济：4月非农超预期增长，市场“滞胀”担忧缓解 美国 4 月非农就业大幅超预期，在地缘事件扰动背景下，就业市场依旧保持较强韧性。当月美国非农新增就业 11.5 万人，显著高于 6