【联储证券】4月外贸数据点评：出口高增背后的结构性特征-260512（9页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 宏观经济点评宏观经济点评 2026 年 05 月 12 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 月月外贸数据点评：外贸数据点评：出口高增背后的结构性特征出口高增背后的结构性特征 Table_Author 魏争 分析师 Email: 证书:S1320524100001 报告要点报告要点：出口增速显著出口增速显著回升回升。以美元计价，4 月，我国出口同比增长 14.1%，较 3月的 2.5%明显回升；出口累计同比增长 14.5%，维持较高增速。整体看，4 月出口表现较强，主要有四方面原因：一是一是 AI 产业链景气延续，对我国集成电路、自动数据处理设备及相关零部

2、件出口继续形成推动；二是二是全球制造业景气持续改善，摩根大通全球制造业 PMI 由 3 月的 51.3 进一步升至 4 月的 52.6，为近 4 年以来的最高值，对全球贸易需求形成支撑；三是三是地缘扰动及航运、能源成本上升背景下，一方面一方面，海外买家存在一定提前备货需求；另一方面另一方面，中国相对具备成本优势，或阶段性承接部分订单转移需求。2026 年 4 月，中国制造业新出口订单 PMI 指数为 50.3，为近 22 个月以来最高值；四是四是对美出口低基数效应显现，拖累有所减轻。2025 年 4 月特朗普关税政策集中生效后我国对美出口增速形成较低基数，带动今年 4 月对美出口同比转正。分地

3、区看，对中国香港、韩国、非洲等非美地区出口维持高增速，对美出分地区看，对中国香港、韩国、非洲等非美地区出口维持高增速，对美出口增速由负转正。口增速由负转正。4 月，我国对东盟、欧盟、美国、中国香港、韩国、非洲、拉美出口同比分别增长 15.2%、13.4%、11.3%、44.3%、24.6%、17.3%、13.7%，分别拉动整体出口约 3.7、2.9、2.0、1.2、1.0 个百分点。整体看，4 月出口地区结构呈现 AI 链条相关经济体维持高景气、新兴市场韧性延续、对美拖累边际减弱三大特征。一是一是对中国香港出口增速显著高于整体增速，或指向 AI 链条景气扩张背景下，转口需求旺盛。香港商品贸易转

4、口额占出口总值超过 90%，电子、电讯设备及半导体相关产品是其核心转口类别，对港出口高增或反映 AI 链条及电子产业链转口需求偏强。二是二是非洲、拉美、越南等新兴市场仍保持较强韧性。一方面一方面，“一带一路”合作持续推进下，基建、电力设备、机械设备及汽车产业链出口维持一定景气；另一方面，另一方面，部分新兴经济体工业化和消费升级进程持续推进，对中国中间品、资本品及高性价比制造品需求仍然较强。三是三是对美出口增速转正。2025 年 4 月特朗普关税政策集中生效后，对美出口同比一度下降 21%左右，使基数明显下移。今年 4 月虽然同比转正，但对美出口金额仍明显低于 20232024 年同期水平，对美

5、出口占总出口比重也低于 2025 年之前水平，指向当前对美出口的边际修复更多体现为“拖累减弱”，而非美国需求出现趋势性回暖，后续仍需观察关税政策及美国需求变化。分产品看，高技术制造出口明显强于传统制造分产品看，高技术制造出口明显强于传统制造。出口结构性特征依旧突相关报告相关报告 2026 年 4 月政治局会议学习体会 2026.04.28 4 月高频数据跟踪 2026.04.28 一季度经济数据点评：量稳价修复，内生动能仍待加强 2026.04.17 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 出，AI 链条仍是核心的驱动力。一是一是高技术产品、机电产品出口高增。4月，机电产品出

6、口同比分别增长 39.2%、20.3%，显著高于整体出口增速。其中，机电产品出口占总出口比重分别约 63.8%；分细项看，集成电路出口同比增长 99.6%，自动数据处理设备及其零部件出口同比增长47.3%，二者合计对整体出口形成超过 7 个百分点的拉动，指向当前出口更多由算力设备、半导体及相关电子零部件需求驱动。二是二是传统劳动密集型产品仍偏弱。服装及衣着附件、鞋靴、家具及其零件等出口分别同比下降 2.2%、17.1%、3.6%。三是三是稀土、铝材出口表现较强，钢材、成品油出口仍偏弱。稀土出口额同比增长 196.5%，其中，出口价格同比增长167.2%，明显高于数量同比 10.9%，指向稀土出