【上海证券】亚钾国际（000893）-亚钾国际2025年年报&2026年一季报点评：钾肥景气高位，产能稳步扩张-260508（4页）.pdf

1、Table_Stock亚钾国际亚钾国际（000893）证券研究报告证券研究报告公司点评公司点评钾肥景气高位，产能稳步扩张钾肥景气高位，产能稳步扩张亚钾国际亚钾国际 2025 年年报年年报&2026 年一季报点评年一季报点评Table_Rating买入（维持）买入（维持）Table_Summary投资摘要投资摘要事件概述事件概述公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入53.25 亿 元，同 比+50.09%；归 母 净 利 润 16.73 亿 元，同 比+75.97%；扣非归母净利润 18.56 亿元，同比+108.11%。根据公司公告，公司暂缓对2#主斜井的修复工

2、作，对2#主斜井及其相关资产在2025年度全额计提减值准备 31168.30 万元，同时转回前期计提的预计修复与清理费用 5096.37 万元，影响归母净利润减少 16955.44 万元。2026Q1，公司实现营业收入14.88亿元，同比+22.70%，环比+2.03%；归母净利润5.33亿元，同比+38.52%，环比+71.97%；扣非归母净利润5.29亿元，同比+37.90%，环比+7.28%。钾肥量价齐升，项目稳步推进。钾肥量价齐升，项目稳步推进。受供需关系影响，2025 年氯化钾市场价格上升。同时，公司产能规模化提升，产销量创历史新高。2025年，公司氯化钾产品产量 201.15 万吨

3、，同比+10.80%；销量 204.57万吨，同比+17.47%；平均销售价格 2542.78 元/吨，同比+27.81%；实现营业收入 52.02 亿元，同比+50.15%；毛利率 59.10%，同比提升9.56 个百分点。2026Q1，公司氯化钾产品产量 64.65 万吨，同比+27.72%，环比+26.05%；销量 53.03 万吨，同比+0.38%，环比+1.71%；，库存为 23.42 万吨，主要由于部分在途销售产品未达到收入确认条件。在建项目方面，公司第三个 100 万吨/年钾肥项目已于2025 年 12 月 6 日投料试车成功，目前正处于产能爬坡周期。2026 年钾肥价格延续高位

4、。年钾肥价格延续高位。据钢联数据，截至 4 月 29 日，氯化钾（60%粉状，青海）市场价为 3250 元/吨，同比+19.49%，本年上涨2.20%。目前，全球钾肥供给受产能、地缘等多重因素影响出现缺口，而在需求端，国际地缘冲突频发导致粮食安全战略地位提升，钾肥需求有望持续增长。我们认为钾肥高景气度有望延续，随着公司产能规模逐步扩大，业绩成长性可期。投资建议投资建议我们认为钾肥行业景气有望延续，公司作为东南亚钾肥巨头，项目持续推进，盈利成长性可期。我们预测 2026-2028 年公司营业收入分别为 83.30/104.10/121.11 亿元，同比增速分别为 56.4%、25.0%、16.3

5、%，归母净利润分别为 32.24/42.25/50.31 亿元，同比增速分别为 92.8%、31.0%、19.1%。维持维持“买入买入”评级。评级。Table_RiskWarning风险提示风险提示项目建设进度不及预期；钾肥价格大幅波动；地缘冲突加剧。项目建设进度不及预期；钾肥价格大幅波动；地缘冲突加剧。Table_Industry行业行业:基础化工基础化工日期日期:shzqdatemarkTable_Author分析师分析师:于庭泽于庭泽SAC 编号编号:S0870523040001分析师分析师:郭吟冬郭吟冬SAC 编号编号:S0870525110001Table_BaseInfo基本数据基

6、本数据最新收盘价（元）55.5712mth A 股价格区间（元）27.70-69.19总股本（百万股）924.05无限售 A 股/总股本87.85%流通市值（亿元）451.12Table_QuotePic最最近近一年股票一年股票与沪深与沪深 300 比较比较Table_ReportInfo相关报告：相关报告：钾肥量价齐升，业绩大幅增长钾肥量价齐升，业绩大幅增长2025 年年 09 月月 02 日日坐拥老挝优势资源，亚洲钾肥龙头正在坐拥老挝优势资源，亚洲钾肥龙头正在崛起崛起2025 年年 07 月月 29 日日2026年05月08日2026年05月08日公司点评公司点评数据预测与估值数据预测与估