【信达期货】聚丙烯早报：油价反复扰动，PP高位震荡-260512（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款1 期货研究报告 商品研究 聚丙烯早报 走势评级：走势评级：聚丙烯聚丙烯震荡震荡 张秀峰化工研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 油油价反复扰动价反复扰动，PPPP 高位高位震荡震荡 Table_ReportDate 报告日期：2026 年 5 月 12 日 报告内容摘要报告内容摘要:资讯资讯：美伊关于停战条件存在严重分歧，地缘紧张情绪反复

2、扰动市场，油价短期波动加剧，成本端对聚丙烯的支撑呈现“高位震荡，强扰动”特征，丙烷价格同步窄幅波动，国内 PDH 装置仍处亏损状态，企业控负荷意愿未减。国内聚丙烯春检进入尾声，部分检修装置计划 5 月中下旬复产，但当前行业开工率仍处年内低位，短期供应增量有限。现货市场成交偏淡，石化出厂报价稳中小幅松动，贸易商出货意愿较强但下游接货谨慎，期现基差小幅走弱。下游季节性淡季氛围延续，塑编、注塑等行业刚需平稳，终端订单改善乏力，下游维持低库存随用随采模式，补库意愿低迷。盘面盘面：PP2609 合约 5 月 11 日开盘价为 8572 元/吨，最高价 8740 元/吨，最低价 8556 元/吨，收盘价为

3、 8685 元/吨，较前一交易日上涨 128 元/吨，较上一日涨幅 1.50%；持仓量为 50.1 万手，较前一交易日增加 32959手。供给供给：国内聚丙烯装置春检收尾，当前多套主力装置仍维持低负荷运行，周检修损失量仍处高位，短期现货供应偏紧格局未改。PDH 装置亏损持续，企业主动降负控产，油制 PP 利润小幅波动，整体供应端增量受限。进口到港量维持低位，短期补充有限，现货市场流通货源偏紧，供应端整体呈现“检修收尾、增量缓慢”的中性偏紧态势。需求需求：下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为 42.26%、56.43%、52.34%，刚需平稳无增量，终端订单持续偏弱，出口订单承压明显。下游企业原

4、料库存维持低位，采购以随用随采为主，高价货源抵触情绪明显，市场成交多为低价刚需单，整体需求难有起色，对价格上涨形成明显压制。库存与结构库存与结构：国内 PP 生产企业库存 55.58 万吨，环比上升 10.12%，社库微升，港口库存 6.58 万吨，环比上升 3.95%，总库存处近五年同期低位，整体库存结构健康，低库存对价格形成底部支撑。期现基差小幅走弱，现货成交乏力，但库存无持续累库压力，现货偏紧格局未根本改变，库存端整体对行情形成托底作用。结论结论：成本端原油地缘扰动加剧，区间波动频繁，对聚丙烯行情形成主导性扰动。供应端春检收尾但增量有限，现货偏紧格局延续，低库存持续提供底部支撑。需求端淡

5、季压力凸显，刚需平稳但无增量，高价抵触明显，限制上行空间。整体市场多空博弈加剧，短期聚丙烯行情延续成本驱动下的高位震荡格局。操作建议操作建议：操作上 PP2609 合约长线以观望为主，多看少动。短线可轻仓短多，不追高，关注原油价格变化影响。风险提示风险提示：1、中东地缘局势反复，原油价格大幅波动。2、装置检修超预期，供应收缩加剧，库存持续去化。3、下游需求超预期回暖，补库集中启动。请务必阅读正文之后的免责条款2 一、一、基差基差&价差价差 图图 1：PP 基差（基差（元元/吨）吨）图图 2：PP 1-5 月差（元月差（元/吨）吨）资料来源：钢联 信达期货研究所 资料来源：钢联 信达期货研究所

6、图图 3：PP 5-9 月差（元月差（元/吨）吨）图图 4：PP 9-1 月差（元月差（元/吨）吨）资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 二、二、供给供给 图图 5：PP 中国中国设计产能（万吨）设计产能（万吨）图图 6：PP 周度产量周度产量（万吨）（万吨）资料来源：钢联，信达期货研究所 资料来源：钢联，信达期货研究所 -1000-500050010001500200001-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-1004-2405-1105-2506-0806-2207-0607-2008-0308-1708-3109-1409-28