【中邮证券】隆华新材（301149）-新产品销售放量-260511（4页）.pdf

1、证券研究报告：基础化工|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2025-052025-072025-092025-122026-022026-05-7%-1%5%11%17%23%29%35%41%47%隆华新材基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）14.04总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）4.30/2.61总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）60/3752 周周内内最最高高/最最低低价价14.04/10.29资资产产负负债债率率(%

2、)39.4%市市盈盈率率42.55第第一一大大股股东东韩志刚研研究究所所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:分析师:费晨洪SAC 登记编号:S1340525120003Email:隆隆华华新新材材(3 30 01 11 14 49 9)新新产产品品销销售售放放量量l事事件件2026年4月29日，隆华新材发布2025年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入 63.20 亿元，同比+12.38%，实现归母净利润 1.43亿元，同比-16.84%，实现扣非归母净利 1.31 亿元，同比-15.41%。2026年第一季度实现销售收入 19.89 亿元，同比

3、+31.77%，实现归母净利润 4668 万元，同比-18.28%，实现扣非归母净利润 4419 万元。同比-8.92%。l点点评评公司现有聚醚系列产品总产能 129 万吨/年，产能规模位居国内行业前列。2025 年公司聚醚多元醇产品实现销量 82.09 万吨，同比+25.10%。聚醚产品中，POP聚醚销售收入 29.99 亿元，占比 47.46%，毛利率 5.94%；通用软泡聚醚收入 25.04 亿元，占比 39.62%，毛利率2.33%；CASE 聚醚收入 3.97 亿元，收入占比 6.58%，毛利率 4.48%。2026年一季度公司 POP 聚醚、通用软泡聚醚、CASE 聚醚毛利率分别为

4、6.22%、2.98%、4.69%，较 2025 年均有所提升。聚醚胺和聚酰胺产品产能进入释放期。2025 年公司聚醚胺系列产品实现销售收入 2.75 亿元，成为国内重要的聚醚胺供应商之一。聚酰胺树脂产能达 4 万吨/年，在建产能 8 万吨/年，2025 年实现销售收入 1406 万元，产品逐步投放市场。我们预计公司 2026-2028 年公司实现归母净利 4.84/5.41/6.41亿元，对应 PE 12/11/9 倍，给予“买入”评级。l风风险险提提示示：国内聚醚产能过剩风险；聚醚出口增速下降风险；原料供应不足的风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02

5、25 5A A2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E2 20 02 28 8E E营业收入（百万元）6,32010,41811,72513,048增长率(%)12.3864.8312.5511.28EBITDA（百万元）269714812965归属母公司净利润（百万元）143484541641增长率(%)-16.84239.6711.7018.63EPS(元/股)0.331.131.261.49市盈率（P/E）42.3612.4711.169.41市净率（P/B）2.932.592.302.03EV/EBITDA14.728.117.035.84资料来源：公司公告，中邮证

6、券研究所发布时间：2026-05-11请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2025A2026E2027E2028E主主要要财财务务比比率率2025A2026E2027E2028E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入6,320.3310,417.8111,725.0113,047.93营业收入12.38%64.83%12.55%11.28%营业成本6,050.279,770.9111,007.4512,201.44营业利润-14.45%242.13%11.73%18.66%税