巨化股份-公司研究报告-公司全年业绩翻倍增长三代制冷剂逐步进入景气上行周期-230422（23页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 公司公司全年业绩全年业绩翻倍增长翻倍增长，三代制冷剂逐步进入景气上行周期三代制冷剂逐步进入景气上行周期 主要观点：主要观点：事件描述事件描述 4 月 20 日，巨化股份发布 2022 年年报。据公告，2022 年公司共实现营业收入 214.89 亿元，同比增长 19.48%；实现归母净利润 23.81 亿元，同比增长 114.66%；整体毛利率 19.06%，较去年增长了 4.93 PCT；整体净利率 11.15%，较去年增长了 5.16 PCT。2022Q4 实现营收 51.12亿元，同比减少 5%，环比减少 13%；实现归母净利润 6.82

2、亿元，同比减少 20%，环比减少 9%；实现毛利率 20.03%，同比上升 0.92PCT，环比上升 2.35 个 PCT；实现净利率 13.35%，同比下降 1.64 PCT，环比上升 0.6 个 PCT。主营产品主营产品销量大幅增长销量大幅增长，全年业绩，全年业绩同比增长同比增长 114.7%2022 年公司共实现营业收入 214.89 亿元，同比增长 19.5%；实现归母净利润 23.81 亿元，同比增长 114.7%，主要原因是公司主营产品销量大幅增长。2022 年，公司制冷剂实现销量 57.5 万吨，同比增长 104.6%，平均售价 11852.2 元/吨；氟化工原料实现销量 91.

3、2 万吨，同比增长267.7%，平均售价 941.9 元/吨；含氟聚合物板块实现销量 11.4 万吨，同比增长 216.7%，平均售价 21886.0 元/吨。配额落地供需格局修复，三代制冷剂即将进入景气上行期配额落地供需格局修复，三代制冷剂即将进入景气上行期 三代制冷剂价格处于底部区间，制冷剂供需格局将在配额落地后开始修复，供需缺口将持续拉大，三代制冷剂价格迎来上涨周期。此外，配额基线年结束意味着“负利润”抢占市场结束，三代制冷剂价格回暖预期明显。供需结构修复叠加价格回暖预期，未来制冷剂行业景气度将迎来拐点，进入持续提升的景气周期。公司三代制冷剂产能 48.07 万吨，处于全球龙头地位，近三

4、年三代制冷剂销量位于行业首位，据我们测算，若按照制冷剂 GWP 值的二氧化碳当量来计算，巨化股份未来配额占比在30%38%之间，位于行业首位，未来有望充分受益三代制冷剂价格上涨带来的业绩增量。二代制冷剂配额提前削减，二代制冷剂配额提前削减，三代制冷剂有望受益于代际更替加速三代制冷剂有望受益于代际更替加速 2022 年 12 月，生态环境部发布 关于核发 2023 年度消耗臭氧层物质生产和使用配额的通知，提前削减了二代制冷剂配额，2020-2022 年三年二代制冷剂维持 22.48 万吨，2023 年削减至 18.18 万吨，削减了19.11%。二代制冷剂配额的加速削减一方面拉动了价格快速提升，

5、据百川盈孚数据，截至 2023 年 4 月 21 日，制冷剂 R22 市场均价为 2 万元，较年初增长 11.11%，2023 年巨化股份 R22 制冷剂配额约为 4.75 万吨，有望受益于 R22 价格上涨带来的业绩增量。同时有望拉动三代制冷剂需求提升。Table_StockNameRptType 巨化股份（巨化股份（600160）公司研究/公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2023-04-22 收盘价（元）17.09 近 12 个月最高/最低（元）19.17/10.04 总股本（百万股）2,700 流通股本（百万股）2,700 流通股比例（%）100.00 总

6、市值（亿元）461 流通市值（亿元）461 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 相关报告相关报告 1.量价齐升全年业绩高增，三代制冷剂即将进入景气上行期 2023-01-13 2.三季度业绩超预期，制冷剂销量保持增长 2022-10-19 3.制冷剂景气周期将至，氟化工龙头拾级而上 2022-09-1 -28%-4%20%43%67%4/227/2210/221/23巨化股份沪深300 Table_CompanyRptType1 巨化股份（