海外周报：盈利回暖下港股配置价值提升-260509（15页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 策略策略 盈盈利回暖利回暖下港股下港股配置价配置价值提升值提升 华泰研究华泰研究 易峘易峘 研究员 SAC No.S0570520100005 SFC No.AMH263 +(852)3658 6000 李雨婕李雨婕 研究员 SAC No.S0570525050001 SFC No.BRG962 +(852)3658 6000 孙瀚文孙瀚文 研究员 SAC No.S0570524040002 SFC No.BVB302 +(86)21 2897 2228 何康，何康，PhD 研究员 SAC No.S05705200

2、80004 SFC No.BRB318 +(86)21 2897 2202 栾迪栾迪*联系人 SAC No.S0570124120013 +(86)10 6321 1166 2026 年 5 月 09 日中国内地 海外周报海外周报 核心观点核心观点 流动性环境仍欠佳但盈利预期上修明显，因此结构分化或仍延续，以基本面为方向或可左侧布局。1）基本面层面，港股盈利预期持续上修，互联网筑底回暖，大厂财报将成近期重要考验。2）资金面边际转弱。外资转为净流出 3.6 亿美元，南向同步转为净流出，沽空持仓比率维持近五年新高，存量博弈特征明显，解禁压力亦需持续关注。3）情绪指数回落至悲观区间（37.5），指数

3、上涨而情绪走弱，市场对远期趋于谨慎。在此组合下，板块分化格局或将延续，建议向均衡配置回归，沿两类确定性布局：现金流端，重点关注煤炭、铝等有色资源品及低波红利品种（如部分香港本地股）；产业端，AI链中期能见度最高，超配半导体（存储等）、互联网龙头及电力设备龙头，但短期财报落地叠加海外扰动加大，建议对浮盈较厚品种适度止盈。基本面：基本面：互联网预期筑底回暖，关注本周部分大厂财报互联网预期筑底回暖，关注本周部分大厂财报考验考验 截至 5 月 8 日，港股非金融彭博预期未来 12 个月盈利（简称盈利预期）近4 周上修 1.3%，近 1 周上修 1.0%。重点板块中，汽车上修趋势延续，近一周上修 2.7

4、%，恒科延续筑底走势，近一周上修 0.5%，互联网延续改善，下周部分大厂将公布财报。高股息盈利预期转弱，本周大幅下修 4.9%，与能源价格本周显著回调等有关。行业层面，有色及半导体仍是盈利预期上修动能强势的方向，近 1 周分别上修 4.1%和 2.7%，但需要注意宽度均略显不足，上修主要出现在锂矿和半导体材料。从周度变化看，除前述方向外，地产（集中在部分个股）和食饮的盈利上修幅度居前。资金面：外资资金面：外资及南向资金转为净流出及南向资金转为净流出，沽空持仓，沽空持仓维持高位维持高位 外资方面，截至周三，EPFR 口径下外资净流出港股 3.4 亿美元（前一周为净流入港股 2.2 亿美元），其中

5、主动外资净流入 0.4 亿美元，被动外资净流出 3.8 亿美元；沽空方面，最新一期港股沽空交易比例/持仓比率-1.0pct/+0.0pct 至 13.3%/2.48%，其中沽空持仓比率维持近五年新高；南向方面，南向资金转为净流出港股 2 亿港币（vs 前一周净流入 188 亿港币），石油石化、通信、建材、电力及公用事业等板块流入排名靠前；回购方面，本周港股回购进程有所回暖，回购案例数量环比回升至 268 个，回购金额回升 13.4 亿港元至 34.2 亿港元；解禁方面，5 月解禁规模约 678 亿港币，环比 4 月 365 亿港币有所提升。市场情绪：市场情绪：指数上涨但情绪反而回落，反映出市场

6、对远期谨慎指数上涨但情绪反而回落，反映出市场对远期谨慎 港股情绪指数读数 37.5，进入悲观区间，较上周进一步回落。归因来看，上周由于 A 股表现相对强势，南向净流入/买入强度/AH 溢价由 36/64/59 回落至 27/48/41。期货升贴水/期权指标分别变动-9/+7 至 4/29，其他交易层面指标均有中个位数回升。港股情绪指数择时策略自去年 9 月发布至今，纯多头/多空策略超额收益 9.5%/20.6%，年化超额收益 14.2%/31.2%。配置：配置：布局现金流确定性与产业确定性布局现金流确定性与产业确定性 我们认为，当前依然尚未具备流动性驱动普涨行情的条件，板块间的分化将会延续，继