2026年4月美国就业数据分析：非农对风险资产构成顺风-260508（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2026 年 05 月 08 日 点评点评报告报告 2022026 6 年年 4 4 月美国就业数据分析月美国就业数据分析 频率：每月频率：每月 事件：事件：2026 年年 5 月月 8 日，美国劳工统计局（日，美国劳工统计局（BLS）发布：）发布：2026 年年 4 月非农就月非农就业人数业人数新增新增 11.5 万人，万人，前值前值为为 17.8 万人；失业率录得万人；失业率录得 4.3%，前值，前值 4.3%。4 月非农数据反映出美国劳动力市场处于低招聘、低裁员的稳定状态，同时疲弱的工资增速尚未反映出通胀传导压力。尽管非农新增超预期，

2、家庭调查口径数据细节冷热不均，U3 失业率企稳伴随着劳动参与率下行的供给收缩，同时 U6 失业率小幅抬升。数据发布后，海外市场对于美联储长期维持现有政策利率水平的预期强化，通胀传导和加息的尾部风险淡化，对美联储政策敏感的美债 2 年期收益率下行 3 个 BP 至 3.88%附近，美债 10 年期收益率下行 4.2 个 BP 至 4.35%附近。由于本期数据整体指向 Goldilocks 的风险资产顺风场景，美股三大指数均现上涨，纳指上行 1%至 26080 点附近。具体来看：1）4 月非农就业人数新增 11.5 万人，远高于市场预期的 6.5 万人。前月数据合计下修 1.6 万人，3 月非农新

3、增数据从初值的 17.8 万人上修至 18.5 万人，2 月非农新增从-13.3 万人再度下修至-15.6 万人。2）分行业来看，4 月教育医疗服务录得 4.6 万人（前值 9.1 万人），其中医疗保健和社会救助录得 5.4 万人（前值 9.1 万人）。建筑业录得 0.9 万人（前值 1.6 万人），休闲和酒店业录得 1.4 万人（前值 2.9 万人），运输仓储业录得 3.0 万人（前值 2.2 万人），一季度受到极端气候影响的行业在持续回暖。金融活动就业-1.1 万人（前值-1.9 万人），信息业-1.3 万人（前值-0.6 万人），AI 技术变革后出现持续减员。商业服务录得 0.7 万人（

4、前值 2.6万人），临时支持服务业录得 0.8 万人（前值 0.5 万人）。政府部门录得-0.8 万人（前值-0.5 万人），主因联邦政府减员 0.9 万人（前值-1.5 万人）。3）家庭调查口径的数据细节喜忧参半。4 月失业率录得 4.3%（前值4.3%），企稳主因供给收缩，劳动参与率下降至 61.8%（前值 61.9%），为 2021 年 10 月以来的最低水平。其中 25-54 岁的壮龄劳动参与率录得83.8%（前值 83.8%），45-54 岁和 55 岁以上人群的劳动参与率分别降至83.1%（前值 83.4%）和 37.1%（前值 37.2%）。覆盖范围更全面的 U6 失业率升至 8

5、.2%（前值 8.0%）。分族裔来看，白人失业率录得 3.7%（前值3.6%），亚裔 3.3%（前值 3.7%），非裔升至 7.3%（前值 7.1%）。4）时薪增速偏弱，劳动力市场仍未反映出通胀传导的压力。4 月时薪增速环比降至 0.16%（前值 0.21%），同比 3.57%（前值 3.43%）。私人部门平均每周工时在 34.3 小时（前值 34.2 小时）。结合最新 JOLTS 数据职位空缺率降至 4.1%（前值 4.2%）的情况来看，美国劳动力市场仍处于低招聘、低裁员的稳定状态，美联储最新褐皮书亦反映多地区企业因地缘冲突和 AI 变革的不确定性而降低招聘，改为增加临时工需求。时薪增速疲弱

6、，鲍威尔此前对于劳动力市场并非通胀来源的表态立场得到强化。数据发布后，对美联储政策敏感的美债 2 年期收益率下行 3 个BP 至 3.88%附近，美债 10 年期收益率下行 4.2 个 BP 至 4.35%附近，美股三大指数上涨，反映出海外市场对于通胀传导和美联储加息的担忧淡化，经济运行仍处于 Goldilocks 的风险资产顺风场景。风险提示：风险提示：海外海外政策政策 相关报告相关报告 1、不确定的 5 月宏观与大类资产周报2026-05-05 2、AI 投资和服务消费为主要驱动2026 年一季度美国GDP数据点评2026-05-01 3、三个值得关注的结构变化2026 年 4 月 PMI