【东方证券】策略周度思考：以产业趋势的强确定性，对抗地缘扰动的不确定-260510（9页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。投资策略|定期报告 研究结论研究结论 策略周度思考策略周度思考以产业趋势以产业趋势的的强确定性，对抗地缘扰动强确定性，对抗地缘扰动的的不确定不确定 1 1、往后看，随着经济影响的逐渐显现，不确定性不仅不会减弱，反而会加强，市场往后看，随着经济影响的逐渐显现，不确定性不仅不会减弱，反而会加强，市场将更加重视确定性，而确定性两大主线，除了周期品涨价确定性之外（对应周期板将更加重视确定性，而确定性两大主线，除了周期品涨价确定性之外（对应周期板块投资机会，如农业

2、、化工、有色、煤炭、电力），另外一条主线就是产业趋势的块投资机会，如农业、化工、有色、煤炭、电力），另外一条主线就是产业趋势的确定性，对应确定性，对应 AIAI 制造投资机会（电子、通信、电力设备、机械设备）。制造投资机会（电子、通信、电力设备、机械设备）。2 2、国内权益市场交易确定性特点明显。国内权益市场交易确定性特点明显。3 月下旬以来逐渐进入财报季，与以往财报季不同的是，本次财报季 ROE 改善越多的行业，在 3 月下旬以来涨幅越大，其解释力为近十年来高位。这意味着市场对于盈利改善极为重视，其背后正是地缘扰动下，市场对确定性要求越来越强。3 3、那么哪些方向确定性更强呢？那么哪些方向确

3、定性更强呢？强产业趋势方向，我们认为是 AI 制造。对于 AI 制造的确定性，重点表现在以下三个方面。AIAI 制造确定性制造确定性 1 1：AIAI 产业链上，业绩确定性最强。产业链上，业绩确定性最强。作为对比，我们类似地构造AI 技术（如多模态模型、云厂商、数据库等）以及 AI 应用（如智能驾驶、人形机器人、AI 手机等）股票池。我们将 AI 制造、AI 技术、AI 应用三个方向进行对比会发现如下特征。其一是 26 年 Q1AI 制造方向营收增速提升幅度最大，从25Q4 的 15%左右，提升至 25%，相比之下 AI 技术方向营收增速甚至是下降的，ROE 的变化也基本类似；其二是 27-2

4、8 年 AI 制造方向营收、利润预测增速也更高，这导致即使目前 AI 制造静态估值为三个方向最高，但 28 年远期动态估值其实与另外两个方向基本一致。AIAI 制造确定性制造确定性 2 2：在主要成长方向上，业绩改善幅度最明显。：在主要成长方向上，业绩改善幅度最明显。我们进一步列举符合十五五规划且近两年资本市场重点关注过的热门方向，包括商业航天、量子技术、脑机接口等，将 AI 制造与这些方向作比较会发现两点特征，一方面，AI 制造业绩改善最为显著，远高于其余方向；另一方面，各个方向综合来看，4 月以来的涨幅与该方向业绩改善成正比。AIAI 制造确定性制造确定性 3 3：在重要性上，成为推动：在

5、重要性上，成为推动 A A 股业绩改善的核心推动力。股业绩改善的核心推动力。我们进一步将扩展到整个 A 股，A 股 26 年 Q1 整体 ROE 相比 25 年 Q4 基本持平（剔除金融石化后变化不大、略微有所提升），而剔除 AI 制造四个行业（电子、通信、机械设备、电力设备）后，则整体 ROE 转为下降。风险提示风险提示 市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期、模型设定风险。报告发布日期 2026 年 05 月 10 日 张陈 执业证书编号：S0860526010004 021-63326320 并非钝化，而是追寻确定性：策略周度思考 20260505 2026-05-05

6、为何资产价格对地缘冲突脱敏？：策略周度思考 20260426 2026-04-27 警惕地缘反复，拥抱安全主线：策略周度思考 20260419 2026-04-19 以产业趋势的强确定性，对抗地缘扰动的不确定 策略周度思考 20260510 投资策略|定期报告 以产业趋势的强确定性，对抗地缘扰动的不确定 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 周度思考：以产业趋势的强确定性，对抗地缘扰动的不确定.4 投资策略|定期报告 以产业趋势的强确定性，对抗地缘扰动的不确定 有关分析师的申明，见