新易盛-300502-A股公司研究报告：物料紧缺短暂制约交付节奏备料扩产业绩爆发力强-260506（4页）.pdf

1、 证券研究报告|公司点评报告 2026 年 05 月 06 日 增持增持（维持）（维持）物料紧缺物料紧缺短暂制约短暂制约交付节奏交付节奏，备料扩产备料扩产业绩业绩爆发力强爆发力强 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：522.48 元 2026 年年 4 月月 24 日日，新易盛新易盛发布发布 2025 年年报及年年报及 2026 年年一一季度报告季度报告。2025 年年受益于行业景气度提升及公司在市场和产品端持续发力受益于行业景气度提升及公司在市场和产品端持续发力，公司，公司实现实现营业收入营业收入248.4 亿元亿元（yoy+187.3%）、）、归母净利润归母净利润 95.3

2、亿元亿元（yoy+235.9%）。26Q1公司公司实现实现营收营收 83.4 亿元亿元（qoq+0.01%）、）、归母净利润归母净利润 27.8 亿元亿元（qoq-13.3%）。公司公司 26Q1 业绩业绩增长低于市场增长低于市场预期预期，主要系光芯片等，主要系光芯片等关键物料紧缺影响出货节关键物料紧缺影响出货节奏及汇兑因素扰动奏及汇兑因素扰动；但公司全年；但公司全年订单清晰、物料逐季改善，后续业绩爆发力强订单清晰、物料逐季改善，后续业绩爆发力强。产业高景气导致产业高景气导致光模块光模块的的关键物料供不应求，叠加汇率波动关键物料供不应求，叠加汇率波动短暂影响短暂影响新易盛新易盛一季度业绩环比节

3、奏一季度业绩环比节奏。2026 年一季度，公司实现营收 83.4 亿元（yoy+105.8%），与 25Q4 基本持平，主要受光芯片等物料紧缺影响，制约光模块生产及交付节奏；盈利能力上，公司实现归母净利润 27.8 亿元（yoy+76.8%，qoq-13.3%），毛利率环比提升 0.25pct 至 49.2%，但销售净利率环比下降 5.43pct 至 33.3%，主要系汇率波动导致汇兑损失，公司后续将积极规划汇率波动管控措施。光模块光模块下游客户下游客户后续后续订单清晰订单清晰且预计维持高增长趋势，公司且预计维持高增长趋势，公司正正积极备料扩产积极备料扩产，随着随着物料物料的逐季缓解和产能的逐

4、季扩充，业绩有望进一步爆发的逐季缓解和产能的逐季扩充，业绩有望进一步爆发。2025 年公司产能处于近满负荷运转，今年和明年将在泰国新建厂房持续扩产，后续季度光模块产能预计将加速释放。同时，公司积极向 DSP 等供应商备货，为后续产能增长做充分的准备，2026 年一季度末预付款项达 6.8 亿元，较期初增长近 40 倍。此外，公司硅光方案渗透率持续提升，并有望于今年看到 1.6T 硅光方案的起量，有助于缓解 EML 光芯片产能紧缺的制约。光互连多形态产品矩阵完善光互连多形态产品矩阵完善，Scale-up打开长期成长空间打开长期成长空间。数据中心Scale up场景带宽为 Scale out 的

5、9-10 倍，公司于 OFC 2026 推出 6.4T NPO、12.8T XPO以及基于MEMS方案的OCS产品，并积极布局CPO相关技术，在Scale up 光互联储备充分，中远期成长空间可观。投资建议：投资建议：公司公司积极积极备料扩产备料扩产，800G/1.6T 持续上量持续上量驱动驱动业绩业绩爆发爆发，Scale up布局布局全面具备长期成长能力全面具备长期成长能力。考虑产业景气度、订单可见度，及公司在物料产能的积极准备，我们上修公司业绩预期，预计公司 2026-2028 年收入分别为 475.7 亿元、783.1 亿元、1057.1 亿元，归母净利润分别为 165.7 亿元、277

6、.1 亿元、379.0 亿元，对应 2026-2028 年 PE 分别为 31.3 倍、18.7 倍、13.7 倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、技术升级风险、贸易摩擦与汇率波动风险、下游行业竞争加剧、技术升级风险、贸易摩擦与汇率波动风险、下游客户客户 Capex 不及预期的风险不及预期的风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元)8647 24842 47570 78305 105712 同比增长 179%187%91%65%35%营业利润(百万元)3231 10859 19487 3