拓斯达-公司首次覆盖报告：自动化黑马三大成长曲线齐头并进-230420（36页）.pdf

1、有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。拓斯达 300607.SZ公司研究|首次报告深耕智能数十年，深耕智能数十年，从注塑辅机到多元业务从注塑辅机到多元业务。公司 2007 年以注塑机辅机切入自动化市场。2011年向市场成功投放系列化机械手产品，实现全国领先和进口替代。2014年积极响应“机器换人”，挂牌新三板。2017 年成功登陆创业板，成为广东省首家在创业板上市的机器人骨干企业。深耕数十年，形成了以三大核心技术（控制系统、伺服驱动、机器视觉）、三大核心产品（工业机器人、注塑机、数控机床），开

2、展四大主营业务（工业机器人及自动化应用系统，注塑机、配套设备及自动供料系统，数控机床，智能能源及环境管理系统）的综合型服务商。三大核心产品均具成长属性，三大核心产品均具成长属性，海外海外绿能业务绿能业务持续增厚业绩持续增厚业绩。1）后疫情时代，各行业“机器换人”需求刚性且旺盛，国内机器人产量在 22M9-11 连续转正，市场有望在23 年迎来景气拐点；2）全球机床行业周期上行，国内机床景气复苏，高端五轴机床国产化替代进程加速，航空航天、新能源汽车等行业需求旺盛，数控机床业务有望保持较快增长态势；3）注塑行业已经历近 2 年的景气下行，我们认为 2023 年有望迎来需求向上拐点，随着公司全电动注

3、塑机小批量投放到市场试验，此项业务有望保持稳定增长。4）绿能业务持续拓展大客户，覆盖 3C、锂电、光伏等领域，近几年大客户在海外投资的意向明显，高毛利率的海外业务将有望增厚业绩。技术自主可控，产品紧跟需求，市场全面兼顾技术自主可控，产品紧跟需求，市场全面兼顾。公司研发费用持续投入，三大核心底层技术自主可控，部分核心零部件实现量产。机器人产品持续优化，高端 SCARA机器人性能全面提升，高端五轴数控机床正遇航空航天、新能源市场蓝海，全电动注塑机与辅机形成全套产品和应用方案，绿能业务持续导入商机，贡献利润孵化核心产品。我们 预 计 公 司 22/23/24 年将实现营收 43.32/51.44/6

4、0.44 亿元，同比增长31.6%/18.7%/17.5%；实 现 归 母 净 利 润1.58/2.52/3.67 亿 元，同 比 增 长141.3%/59.7%/45.5%，EPS 分别为 0.37/0.59/0.86 元。参考可比公司平均估值，给予拓斯达 2023 年 33xPE，对应目标价为 19.47 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 技术迭代不及预期技术迭代不及预期，海外业务拓展不及预期海外业务拓展不及预期，应收账款坏账准备带来的减值应收账款坏账准备带来的减值风险风险，宏观宏观经济波动和制造业复苏不及预期风险经济波动和制造业复苏不及预期风险、部分零部件国外采购风险、部分

5、零部件国外采购风险。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2,755 3,293 4,332 5,144 6,044 同比增长(%)66.0%19.5%31.6%18.7%17.5%营业利润(百万元)606 75 189 294 428 同比增长(%)173.5%-87.6%151.8%55.7%45.4%归属母公司净利润(百万元)520 65158 252 367 同比增长(%)178.6%-87.4%141.3%59.7%45.5%每股收益（元）1.22 0.15 0.37 0.59 0.86 毛利率(%)49.3%24.5%20.1%21.5%22

6、.9%净利率(%)18.9%2.0%3.6%4.9%6.1%净资产收益率(%)27.2%3.0%7.0%10.5%13.7%市盈率 12.5 99.1 41.1 25.7 17.7 市净率 3.0 2.9 2.8 2.6 2.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议核心观点公司主要财务信息股价（2023年04月20日）15.24 元 目标价格 19.47 元 52 周最高价/最低价 17.27/8.54 元 总股本/流通 A 股（万股）42,542/28,532 A 股市值（百万元）6,483 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日