农林牧渔行业简评报告：产能去化趋势持续关注养殖优质龙头-260506（4页）.pdf

1、 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 Table_Rank 评级：看好 Table_Authors 赵瑞 分析师 SAC 执证编号：S0110522120001 Table_Chart 市场指数走势（最近 1 年）资料来源：聚源数据 相关研究 Table_OtherReport 核心观点 Table_Summary 4 月生猪养殖亏损幅度扩大，行业去产能趋势持续。月生猪养殖亏损幅度扩大，行业去产能趋势持续。根据农业农村部，2026Q1 末我国能繁母猪存栏量为 3904 万头，能繁存栏已连续 9 个月下降，较 2025 年 6 月阶段性高点累计去

2、化 3.4%；此外，2026 年 3 月新生仔猪数量 17 个月后首次同比下降。价格方面，2026 年 1 月中旬生猪价格上涨至 13 元/公斤以上，2 月开启持续下跌行情，4 月已跌破10 元/公斤。截至 4 月 30 日，自繁自养生猪、外购仔猪头均养殖利润分别为-302.88 元、-150.23 元，4 月养殖亏损幅度环比扩大，行业产能去化趋势持续。2024 年开启新一轮猪周期，当前处于周期下行阶段。年开启新一轮猪周期，当前处于周期下行阶段。近二十年来我国经历了五轮完整的猪周期，分别是 2006-2010 年、2010-2014 年、2014-2018 年、2018-2022 年、2022

3、-2024 年，当前正处于自 2024 年以来新一轮猪周期的下行阶段。生猪价格的周期性循环是多重因素叠加共振的结果，每轮猪周期的共同点是基于经济学蛛网模型形成围绕以能繁母猪为核心的产能周期，不同点在于其他因素在每轮周期的影响强弱程度有所差异，例如疫病、政策、二次育肥等，这造成了每轮猪周期既有相似性又有差异性的特征。近二十年近二十年来我国规模化生猪养殖渗透率明显提升，头部猪企占据更多来我国规模化生猪养殖渗透率明显提升，头部猪企占据更多市场份额。市场份额。规模化是近二十年来我国生猪养殖行业最主要的发展趋势，自 2007 年开始我国生猪产业规模化发展开始启动，根据牧原股份招股书数据，2015 年规模

4、化生猪养殖渗透率为 43.3%，2024 年提升至70.1%，同期美国规模化生猪养殖渗透率为 90%，我国规模化养殖未来仍有发展空间。此外，随着规模化养殖渗透率提升，头部猪企稳步占据更多市场份额，我国前二十大企业生猪出栏量占比由 2020 年的14.5%提升至 2024 年的 30.6%，未来行业集中度提升仍有望持续。从海外经验看，美国生猪养殖规模化始于 20 世纪 80 年代，在随后的二十年期间快速推进，至 21 世纪初规模化基本完成，伴随规模化程度持续提升，猪周期的波动幅度依然较为明显，周期长度被逐渐拉长以及表现模糊化。政策调控是影响本轮猪周期的重要变量。政策调控是影响本轮猪周期的重要变量

5、。伴随生猪养殖规模化发展，规模场逐渐取代散养户并成为影响猪周期价格变化的主要群体。由于头部猪企的资金实力更强，融资渠道更丰富，在价格低迷的时候难以像散养户快速去产能，所以市场化去产能的速度偏慢，出清效果较以往周期不明显；此外，行业养殖效率（PSY）近年来也持续处于提升趋势，放大了生猪供给。综合产能以及养殖效率两方面因素，可能导致本轮周期磨底时间更久，周期下行时间被显著拉长。政策调控则是本轮猪周期的重要影响变量，或将打破市场化下的周期磨底僵局，加快头部猪企去产能速度。2026 年中央一号文件提到强化生猪产能综合调控，4 月政治局会议提到稳定生猪等农产品价格，体现了中央对生 -0.100.10.2

6、0.36-May16-Jul25-Sep5-Dec14-Feb26-Apr农林牧渔沪深300 Table_Title 产能去化趋势持续，关注养殖优质龙头 农林牧渔|行业简评报告|2026.05.06 行业简评报告行业简评报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 Table_Summary 猪养殖产业的持续重视，以及政策端解决生猪产业在市场化发展中出现的结构性问题的必要性。预计后续政策调控力度有望加码，叠加行业持续亏损共同带来产能去化加速，将为未来生猪价格企稳回升奠定基础。投资建议：投资建议：考虑到能繁到出栏约 10