大东方-公司研究报告-新起点新征程公司已转型医疗服务-230417（20页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 04 月 17 日 大东方（大东方（600327.SH）新起点新征程，公司新起点新征程，公司已转型已转型医疗服务医疗服务 财务指标财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）7,936 6,905 2,931 3,246 3,604 增长率 yoy（%）-15.2 -13.0 -57.6 10.7 11.1 归母净利润（百万元）315 641 181 81 91 增长率 yoy（%）41.3 103.3 -71.8 -55.1 12.7 ROE（%）8.8

2、17.1 6.7 2.9 3.2 EPS 最新摊薄（元）0.36 0.72 0.20 0.09 0.10 P/E（倍）13.3 6.6 23.3 51.8 46.0 P/B（倍）1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 资料来源：长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年 4月 17 日收盘价 新起点新征程。新起点新征程。大东方 2020 年底战略转型医疗健康领域，于 2020 年 12 月28 日成立均瑶医疗。大东方持有均瑶医疗 80%股份。2021 年，公司通过均瑶医疗分别获得“沭阳中兴医院”、“健高儿科”、“雅恩健康”约 51%、40.7%、60%股权。2022 年，公司获得“知贝医疗”

3、约 68.19%股权；同年，公司继续受让“健高儿科”股权，合计持股比例达 53.6%。2022 年是大东方年是大东方医疗服务医疗服务转型后转型后首首个完整会计年度，个完整会计年度，医疗业务打开业绩增医疗业务打开业绩增长新空间长新空间。2021 年公司医疗服务占公司收入比重约 15.6%，主要因为 2021年 18 月公司业绩中包含大量汽车销售业务。2021 年，公司剥离传统汽车销售业务，虽然造成公司短期营收利润下滑，但公司增量来源已转变为前景广阔的医疗服务业务。我们预计 2022 年医疗服务占公司收入比重约 70%。保留百货零售主业，保留百货零售主业，支撑公司发展支撑公司发展。虽然由于电商蓬勃

4、发展，大量实体店受到冲击，但线上消费不可能彻底取代线下消费。大东方百货位于核心地段，其线下消费场景、展示场景有稀缺性。百货联营业务可为公司提供稳定现金流，支撑公司稳健发展。投资建议投资建议。预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 29.31 亿元、32.46 亿元、36.04 亿元，同比增速分别为-57.6%、10.7%、11.1%。公司已发布业绩预告，我们取业绩预告中值，保守预计公司 2022 年实现归母净利润约 1.8 亿元、扣非归母净利润 1000 万元。我们预计公司传统主业平稳，医疗业务可保持较高增速，20232024 年公司扣非归母净利润分别为 0.8 亿元和 0.9 亿元。

5、以可比视角，行业医疗服务公司平均 PS 约 10.1 倍，剔除百货食品业务后大东方 PS 为 2.17 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济及政策风险；行业竞争风险；医疗服务业务尚处于培育期、经营管理及业务风险。买入买入（首次首次评级）评级）股票信息股票信息 行业 汽车 2023 年 4 月 17 日收盘价（元）4.74 总市值（百万元）4,193.85 流通市值（百万元）4,193.85 总股本（百万股）884.78 流通股本（百万股）884.78 近 3 月日均成交额（百万元）68.16 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 李华云李华云 执业证书编号：S107

6、0523040001 邮箱： 相关研究相关研究 -24%-19%-15%-10%-6%-1%3%8%2022-042022-082022-122023-04大东方沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1.大东方历史悠久.4 1.1 大东方为老牌企业，2002 年上市.4 1.2 大东方于 2020 年战略转型医疗健康.4 1.3 大东方股东结构清晰，决策层执行力强.5 2.如何看待公司非医药主业？.7 2.1 大东方百货业务可为公司提供稳定的现金流.7 2.2 其他非医药主业也有相应亮点.8 2.2.1 大东方剥离了传统燃油车主业，